20250323-国泰期货-铜_微观补库动力减弱_但多头格局未变_7页_1mb

铜市场分析总结（2025年03月23日）

核心内容概述

本报告分析了2025年3月铜市场的走势及影响因素，重点从宏观政策、微观供需、价格与库存变化以及市场情绪等多个维度展开。整体来看，铜价在宏观利好支撑下仍维持多头格局，但微观补库动力有所减弱，市场面临一定的回调压力。

主要观点

• 宏观支撑仍存：特朗普表示对等关税计划有灵活性，中国央行释放降准降息信号，利好政策持续推出，市场风险情绪仍被支撑。
• 铜价多头格局未变：尽管微观补库动力减弱，但中长期来看，美国经济未衰退，中国政策利好及全球供需紧张预期仍支撑铜价。
• 库存变化复杂：国内社会库存减少，LME库存减少，但保税区库存增加，全球铜总库存仅小幅回落。
• 需求端承压：铜价上涨抑制了下游企业补库意愿，部分加工企业订单下降，加工费下滑。
• 供应端紧张：铜精矿现货加工费下降，冶炼利润亏损扩大，部分冶炼厂面临检修压力，精铜产量承压。

关键信息

1. 市场价格走势

• 沪铜主力：上周收盘价80610元/吨，周涨幅0.14%；夜盘收盘价80630元/吨，夜盘涨幅0.02%。
• LME铜：上周收盘价9852美元/吨，周涨幅0.60%。
• COMEX铜：上周收盘价5.1035美元/盎司，周涨幅4.54%。

2. 库存与仓单变化

• 沪铜仓单库存：上周库存150060吨，环比减少7589吨。
• 沪铜总库存：上周库存256328吨，环比增加856吨。
• 社会总库存：上周库存346400吨，环比减少9100吨。
• LME铜库存：上周库存224600吨，环比减少9150吨；注销仓单比例47.56%，环比上升0.27%。
• 保税区库存：上周库存73100吨，环比增加10400吨。

3. 期现价差与价差变化

• LME铜升贴水：上周五为-42.02美元/吨，较上上周上涨6.62美元/吨。
• 保税区铜溢价：上周五为98元/吨，较上上周上涨15元/吨。
• 上海铜现货升贴水：上周五为-15元/吨，较上上周下降35元/吨。
• 近月对连一合约价差：上周五为20元/吨，较前日上涨50元/吨。
• 电解铜进口盈亏：上周五为-478.07元/吨，较上上周下降16.87元/吨。
• 沪铜2M进口盈亏：上周五为-494.90元/吨，较上上周下降65.96元/吨。

4. 基本面数据

• 铜精矿现货加工费：上周五为-22.88美元/吨，较上上周下降6.96美元/吨。
• 铜精矿现货冶炼利润：上周五为-2895.65元/吨，较上上周下降353.86元/吨。
• 精铜与废铜价差：上周五为2235.21元/吨，较上上周下降95.22元/吨。
• 废铜进口盈亏：上周五为-738.54元/吨，较上上周上涨464.54元/吨。
• CFTC铜非商业多头净持仓：上周五为25192张，较上上周增加6594张。

供需平衡分析

• 国内需求：铜价上涨抑制了下游企业补库意愿，电线电缆等传统行业订单承压，铜杆加工费下滑。
• 海外需求：LME铜库存减少，注销仓单比例上升，市场对欧洲经济持乐观态度。
• 供应端：铜精矿供应紧张，部分冶炼厂面临亏损，检修预期增强，可能进一步限制产量。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势变化可能对铜价产生扰动。
• 政策不确定性：特朗普对等关税政策可能影响全球铜贸易流向。
• 市场情绪波动：铜价上涨抑制终端消费，市场情绪可能受供需变化影响。

总结

综上所述，2025年3月铜市场在宏观政策利好和全球供需紧张预期的支撑下，仍维持多头格局。然而，随着微观补库动力减弱及铜价上涨抑制需求，市场面临回调压力。未来走势将取决于特朗普政策的实际执行、中国政策的持续效果以及全球铜精矿供应的稳定性。投资者需密切关注这些关键变量，并做好风险控制。