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广义基金出现单月大幅减持 —— 11月债券托管数据点评

核心内容

2022年11月，中债登和上清所公布的债券托管数据显示，债券市场整体托管量有所增长，但不同品种和机构的持仓变化呈现分化趋势。其中，广义基金在当月出现了显著的减持行为，成为市场关注的焦点。

主要观点

1. 总体托管情况

• 11月合计托管量：127.33万亿元，较10月净增4231.95亿元。
• 中债登托管量：96.07万亿元，净增5507.85亿元。
• 上清所托管量：31.26万亿元，净减1275.90亿元。

2. 分券种托管分析

• 记账式国债：托管量24.93万亿元，环比净增6207.22亿元，发行规模9237.50亿元，环比增加965.70亿元。
• 地方政府债：托管量34.86万亿元，环比净增392.54亿元，发行规模2468.94亿元，环比减少4218.37亿元。
• 政策金融债：托管量21.24万亿元，环比净增510.70亿元，发行规模4560.20亿元，环比增加377.9亿元。
• 同业存单：托管量13.79万亿元，环比净减3386.11亿元，发行规模1.80万亿元，环比增加6284.80亿元。
• 企业债：托管量2.81万亿元，环比净减197.44亿元，发行规模124亿元，环比减少113.50亿元。

3. 分机构托管分析

• 商业银行：大幅增持利率债，其中国债增持7470.73亿元、地方债增持451.46亿元、政金债增持4058.15亿元；减持同业存单1296.23亿元。
• 券商：减持利率债，其中国债减持102.40亿元、政金债减持55.27亿元、地方政府债减持217.26亿元；增持信用债，尤其是中票和短融&超短融，同时重点增持同业存单。
• 保险：继续增持地方债193亿元，累计增持地方债2831亿元；增持国债145.36亿元，减持政金债139.40亿元。
• 广义基金：整体大幅减持，其中国债减持1266.11亿元、政金债减持3651.73亿元、同业存单减持4767.64亿元，其余品种也以减持为主。
• 境外机构：延续全面减持态势，仅小幅增持短融&超短融7.89亿元，其余品种均减持，累计减持利率债近5300亿元。

关键信息

• 11月债券市场整体托管量上升，但上清所托管量下降，显示托管机构之间的配置差异。
• 记账式国债托管量增长显著，主要得益于发行量增加。
• 地方政府债托管量增长，但发行量环比大幅减少，反映市场对地方债的需求变化。
• 同业存单托管量大幅下降，可能与市场流动性状况及机构配置策略调整有关。
• 广义基金成为11月债券市场主要减持力量，显示其对市场风险的担忧。
• 境外机构持续减持中国债券，影响市场外资配置趋势。

风险提示

• 疫情超预期变化：可能对经济复苏和企业经营造成影响。
• 全球经济持续恶化：可能导致资本外流和市场波动。
• 中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧：可能影响国际资本流动和金融市场稳定性。
• 国内经济增长超预期回落：可能加剧企业违约风险。
• 通胀压力加大：可能压缩货币政策操作空间。
• 美联储超预期加息：可能对全球债市造成扰动。
• 全球出现黑天鹅事件：可能引发市场剧烈波动。

分析师简介

• 岳安时：国开证券固定收益研究员，经济学硕士，10年证券行业从业经历。
• � � 执业资格：中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
• 承诺：报告数据来源合规，分析逻辑基于专业理解，研究结论独立、客观、公正。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来6个月内相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 推荐：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 回避：未来6个月内相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来3年内相对沪深300指数涨幅在20%以上；
  • B：未来3年内相对沪深300指数涨跌幅在20%以内；
  • C：未来3年内相对沪深300指数跌幅在20%以上。

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