20180204-东北证券-国防军工_板块深度回调_关注阶段性反弹机会_17页_919kb

国防军工行业深度报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年2月4日，指出军工板块在2018年初经历深度回调，但随着市场风格趋于保守、估值回调和业绩改善预期的叠加，板块迎来阶段性反弹机会。同时，报告强调国企改革对军工行业的影响，认为混改、重组、降杠杆是2018年改革重点，军工行业有望释放改革红利。重点推荐中航光电、航新科技等军工白马股，以及内蒙一机、中直股份、中航机电等具有改革潜力的民参军企业。

主要观点

2.1 板块深度回调，关注阶段性反弹机会

• 板块表现：本周申万国防军工指数下跌6.57%，年初至今下跌7.64%。
• 原因分析：市场风格偏保守、军工板块估值较高、业绩增速较低是主要因素。
• 估值情况：板块估值已与2014年7月相当，处于历史中低水平，安全边际显著提升。
• 业绩预期：随着军改人事调整到位，军品订单加速释放，2018年或成为军工行业的拐点。
• 投资建议：建议关注估值低、业绩稳步增长的军工白马股及军品业务弹性大、增长确定的民参军企业。

2.2 重点关注国企改革，期待军工行业释放改革红利

• 混改进展：截至2017年底，确定了3批共50家混改试点企业，第三批包含10户中央企业和21户地方国企。
• 改革主线：2018年国企改革重点在混改、重组、降杠杆。
• 军工改革方向：混改和资产证券化是军工行业重点关注方向。
• 重点推荐：内蒙一机、中直股份、中航机电。

关键信息

板块估值

• 申万军工板块PE（TTM）为55.03倍，处于历史中位。
• 各子板块PE(TTM)分别为：航天装备74.78倍，地面兵装72.66倍，航空装备60.93倍，船舶制造37.48倍，均较上周有所回落。

个股表现

• 上涨个股：成飞集成（+1.65%），航天发展、博云新材、新研股份、航新科技、中国船舶、中船防务未下跌。
• 下跌个股：爱乐达（-22.01%）、晨曦航空（-21.96%）、江龙船艇（-19.27%）、耐威科技（-16.97%）、航发科技（-15.58%）跌幅较大。

重点公司财务数据

行业动态

国内军情

1. 2017年国资央企成绩单：收入利润持续快速增长，创历史最好水平。
2. 国资委召开2018年度中央企业考核分配工作会议：部署2018年工作重点，强调混改、重组、降杠杆。
3. 西南沙岛礁通信系统扩容提速：将步入4G+时代，提升工作生活条件和海域保障能力。
4. 中国电磁炮上舰测试：首次进行海上试验，被美媒称为世界首次。
5. 我军两栖作战信息化提升：排长配备指挥车，提升作战协同能力。
6. 新型无人机测试：在极端环境下进行密集投弹试验，提升打击能力和响应速度。
7. 中国首颗X射线天文卫星“慧眼”交付：有助于发现黑洞，提升国际地位。

国际形势

1. 梅姨访华：中英美欧四角关系发生微妙变化。
2. 美国叙利亚和解方案被拒：叙利亚坚决反对，倾向于通过俄、土、伊三方倡议进行对话。
3. 俄罗斯对朝制裁：计划在2019年底前遣返所有朝鲜劳工。
4. 普京怒斥美国国会：针对美国对俄政客和寡头的点名羞辱。

上市公司动态

交易动态

• 多家军工企业如航天发展、博云新材、新研股份、航新科技等在2月2日及之前停牌。

业绩披露动态

• 多家军工企业发布2017年业绩预告，部分公司净利润大幅增长，部分公司亏损扩大。

2017年年报业绩预告

• 成飞集成：净利润下降，受新能源补贴退坡影响。
• 江龙船艇：净利润小幅增长，但受台风影响。
• 中航沈飞：净利润增长2443%，因重大资产重组。
• 航新科技：净利润上升，业务恢复带动业绩增长。
• 新余国科：净利润增长22.68%~40.21%，军品订单稳定增长。

风险提示

• 改革进度推进不及预期。
• 资产注入实施不及预期。

投资评级说明

行业投资评级