华创债券商业银行半年报解读专题报告：同业负债调整缓慢，城商行资金压力显著-20170911-华创证券-23页-1mb

债券深度报告总结：商业银行资产负债结构调整与同业负债变化

核心内容概述

本报告分析了2017年上半年A+H股上市商业银行的资产负债结构变化，重点关注金融去杠杆政策背景下，银行在资产端和负债端的调整趋势。整体来看，资产端呈现“脱虚向实”的迹象，贷款占比上升，同业投资占比下降；负债端则表现出结构性分化，中小银行负债调整压力较大，同业负债整体缩减，但部分银行仍依赖同业融资。同时，银行负债成本继续上行，但增速有所放缓。

主要观点

资产端调整趋势

1. 同业投资占比下降：

   • 存放同业及拆出资金占总资产比例下降，买入返售金融资产占比上升。
   • 城商行和农商行同业资产占比下降幅度较大，而大型银行和股份制银行下降较少。
   • 同业投资的减少反映了监管对“同业链条”的压缩，以及市场交易性机会减少。

2. 贷款占比上升：

   • 发放贷款及垫款占总资产比例从49.7%上升至50.3%，表明银行在支持实体经济方面有所加强。
   • 地方监管要求推动银行增加贷款投放，未来贷款占比仍有上升空间。

3. 债券投资结构调整：

   • 可供出售金融资产占比下降，交易性金融资产占比基本持平，持有到期投资占比小幅上升。
   • 城商行和农商行在交易性金融资产占比上升，但可供出售金融资产占比下降较多，反映出其在债券市场中的配置策略变化。

4. 应收款项类投资下降：

   • 应收款项类投资占总资产比例下降0.6个百分点至6.9%，城商行占比却有所上升，显示其在非标资产配置上的调整。

负债端变化分析

1. 吸收存款比例小幅回落：

   • 吸收存款占总负债比例从73.0%降至72.7%，其中大型商业银行下降0.7个百分点，而股份制银行和城商行上升1.0和1.1个百分点。
   • 中小银行因融资能力较弱，更加积极地争夺一般存款，存款占比上升。

2. 应付债券占比上升：

   • 应付债券占总负债比例从5.2%上升至5.5%，创历史新高，主要受同业存单发行影响。
   • 城商行和农商行应付债券占比上升幅度较大，但城商行仍是占比最高的。

3. 向中央银行借款占比小幅上升：

   • 向央行借款占总负债比例从3.1%升至3.2%，显示央行基础货币投放对银行负债结构的影响。
   • 股份制银行向央行借款比例上升较快，而城商行和农商行则有所下降。

4. 同业负债结构分化：

   • 拆入资金和同业存放占比小幅下降，卖出回购占比小幅上升。
   • 城商行和农商行同业负债占比下降较大，而股份制银行和大型银行调整相对较小。

关键信息

• 同业负债调整压力：

  • 同业负债整体缩减，但城商行和农商行因调整压力较大，部分银行同业负债占比上升。
  • 央行计划在2018年一季度将资产规模5000亿以上的银行同业存单纳入同业负债考核，导致中小银行加速调整。

• 负债成本变化：

  • 银行综合负债成本继续上行，但幅度放缓。
  • 国有大行和农商行负债成本相对稳定，而股份制银行和城商行因依赖同业负债，成本上升明显。

• 流动性环境分化：

  • 国有大行和农商行因存款占比高，流动性相对较好。
  • 股份制银行和城商行因依赖同业负债，流动性紧平衡，负债成本中枢上移。

资产负债结构调整的影响

• “脱虚向实”趋势明显：

  • 贷款占比上升，同业投资下降，显示银行正在减少对非实体资产的依赖，转向支持实体经济。
  • 债券市场收益率上行和交易机会减少促使银行减少交易性资产配置，增加持有到期资产。

• 监管对非标资产的限制：

  • 银行非标投资和影子银行发展受到限制，导致应收款项类投资下降，但城商行因政策调整，其占比反而上升。

• 中小银行压力显著：

  • 城商行和农商行在同业负债调整中受到较大影响，存款争夺更加激烈，负债成本上升。

数据概览

结论

金融去杠杆政策在2017年持续推进，导致商业银行同业负债整体缩减，但中小银行（尤其是城商行）面临更大的调整压力。资产端呈现“脱虚向实”趋势，贷款和持有到期投资占比上升，而同业投资和交易性资产占比下降。银行负债成本继续上行，但增速放缓，国有大行和农商行相对稳定，股份制银行和城商行则因依赖同业负债而成本上升。未来，随着监管进一步收紧，银行将面临更大的负债结构调整压力，尤其在同业存单纳入考核后，去杠杆趋势预计不会结束。