华创债券商业银行三季报解读专题报告：负债端结构调整缓慢，同业去杠杆仍在路上-20171106-华创证券-22页-2mb

债券深度报告总结：2017年三季度商业银行资产负债结构变化分析

核心内容概述

2017年被视为“最严监管年”，宏观审慎监管及银监会多项政策的出台促使银行资产负债结构发生显著变化。资产端呈现“表外让表内、表内让信贷”的趋势，资金“脱虚向实”趋势明显；负债端则呈现“同业负债让位传统负债”的调整方向，但三季度调整节奏有所放缓。整体来看，银行持续调整负债结构，同业去杠杆仍在进行中。

主要观点

资产端变化

1. 现金及存放中央银行款项：占总资产比例持续下降，从二季报的11.8%降至三季度的11.5%。主要原因是银行超储率维持低位，以及政府存款上缴。
2. 发放贷款及垫款：占总资产比例从50.3%上升至50.9%，累计上升2.1个百分点。这一变化反映了银行业回归服务实体经济的趋势，未来贷款占比将继续回升。
3. 债券投资项目：可供出售金融资产与交易性金融资产占比与二季度持平，持有到期投资占比继续上升，从11.3%升至11.8%。在交易机会缺乏的情况下，银行倾向于增加债券配置以减少估值压力。
4. 同业投资：存放同业和其他金融机构款项、买入返售金融资产占比下降，拆出资金占比小幅回升。城商行和股份制银行的同业资产占比下降幅度最大。
5. 应收款项类投资：占比持续下降，从6.9%降至6.4%。监管趋严限制了非标投资和影子银行发展，未来该科目仍将持续下降。

负债端变化

1. 吸收存款：占总负债比例从72.7%降至72.5%，股份制银行和城商行面临较大压力，而国有大行和农商行则因存款优势维持稳定。
2. 应付债券：占比持续上升，但增幅收窄，城商行和股份制银行占比较高，农商行上升速度最快。
3. 向中央银行借款：占总负债比例微幅上升，股份制银行占比最高，为4.7%。
4. 同业负债：科目占比变动不大，拆入资金和同业存放小幅下降，卖出回购小幅上升。整体同业负债占比从13.7%降至13.3%。

负债成本变化

1. 综合负债成本：三季度继续上行，从1.90%升至1.91%，较去年末上升17bp。
2. 银行类型差异：国有大行和农商行负债成本相对稳定，股份制银行和城商行由于依赖同业负债，成本上行幅度较大。

关键信息

广义同业负债

• 三季度广义同业负债占总负债比重为16.1%，较二季度下降0.3个百分点。
• 股份制银行和城商行调整压力较大，其中兴业银行广义同业负债占比最高，达40.9%。
• 部分银行因业绩和流动性压力，三季度逆势上行，同业去杠杆仍在进行中。

监管影响

• 2018年一季度同业存单将纳入MPA考核，促使银行加快负债结构调整。
• 监管趋严压缩同业链条，对依赖同业业务的银行造成较大冲击，尤其是股份制银行和城商行。
• 银行在监管压力下加速调整，但调整节奏在三季度有所放缓。

结构分析

资产端科目变化

• 现金及存放中央银行款项：占比持续下降，大型商业银行降幅最大。
• 发放贷款及垫款：占比上升，股份制银行上升幅度最大。
• 债券投资：持有到期投资占比上升，其他两类资产占比保持稳定。
• 同业投资：存放同业和其他金融机构款项、买入返售金融资产占比下降，拆出资金占比上升。
• 应收款项类投资：占比下降，城商行降幅最大，但农商行和城商行有小幅回升。

负债端科目变化

• 吸收存款：占比下降，股份制银行和城商行降幅明显。
• 应付债券：占比上升，但增幅收窄，城商行和股份制银行占比较高。
• 向中央银行借款：占比微幅上升，股份制银行占比最高。
• 同业负债：整体占比下降，但部分银行因压力反弹，调整节奏放缓。

总结

2017年三季度，商业银行在监管趋严背景下，资产负债结构持续调整，资产端“脱虚向实”趋势明显，负债端同业负债占比下降，但调整节奏有所放缓。国有大行和农商行因存款优势，负债成本相对稳定，而股份制银行和城商行则因同业负债占比高，成本上行压力较大。广义同业负债占比下降，但部分银行因业绩和流动性压力反弹，去杠杆进程仍在继续。整体来看，银行在监管政策和市场环境的影响下，逐步优化资产和负债结构，以更好地服务实体经济。