20230905-西南证券-中国重汽-03808.HK-盈利大幅改善_继续高增可期_7页_1mb

中国重汽（3808HK）2023年中报分析总结

核心业绩亮点

• 营收与利润双增长：2023年上半年收入4139亿元，同比增长426%；净利润237亿元，同比增长850%，符合预期。
• 内销与出口均显韧性：内销重卡44万辆（同比+24%），出口65万辆（同比+64%），国内外销量持续高增。
• 单车价值与利润率提升：单车价值达336万元，重卡分部营运利润率恢复至66%的历史次高水平。

盈利能力分析

• 利润率创历史新高：综合净利率达57%，为历史第三高水平，显示盈利修复强劲。
• 毛利率持续提升：分业务预测2023-2025年毛利率将逐步提升至19%-21%，支撑整体盈利增长。

未来展望

• 销量增长可期：内销市场更新换代需求旺盛，出口需求受全球经济影响持续增长。
• 利润率有望突破：产能利用率提升、促销收窄、外销占比提高，预计2024、2025年净利润率可恢复至7%水平。

盈利预测与估值

• 财务预测：2023-2025年EPS分别为162元、225元、288元，对应PE从8倍降至5倍。
• 目标价与评级：维持“买入”评级，2024年目标价2896港元，对应12倍PE。

风险提示

• 重卡行业复苏不及预期
• 出口市场波动风险
• 原材料及汇率波动风险

总体结论

中国重汽凭借在重卡领域的龙头地位及抗周期能力，在行业复苏中领先于同行，中长期成长性及估值支撑显著。