20260303-国信证券-中国重汽-03808.HK-重卡行业龙头_出海领域标杆_38页_5mb

中国重汽（03808.HK）总结

核心内容

中国重汽H是重汽集团的核心上市实体，背靠山东重工，具备强大的产业资源支持。公司作为我国重卡行业的代表企业之一，产品覆盖重卡、轻卡及核心零部件，销售网络遍布全球主要地区。公司在国内及海外均实现营收与利润的持续增长，尤其是重卡出海业务表现突出。

主要观点

• 重卡行业趋势：重卡行业呈现周期性，且出海趋势显著，行业集中度不断提升，重汽集团市占率持续上升。
• 出海优势：公司重卡业务海外销量占比过半，非洲为主要市场，品牌效应和销售服务网络完善。
• 产品布局：公司产品覆盖牵引车、载货车、自卸车、搅拌车、专用车等全领域，能源形式包括柴油、天然气、纯电、混动、燃料电池等，具备全谱系产品和多能源技术。
• 盈利增长：公司2025-2027年营业收入和归属母公司净利润均预计增长，每股收益逐步提升。
• 金融服务：金融服务业务收入与总销量相关，2025年上半年有所下滑，但未来仍有望增长。
• 财务指标：公司毛利率保持稳定，期间费用率下降，盈利能力提升，资产负债率较低。

关键信息

公司概况

• 核心业务：以重卡为主导，轻卡及金融服务为辅。
• 产品布局：涵盖黄河、豪沃、汕德卡三大重卡品牌，以及豪沃、王牌、豪曼三大轻卡品牌。
• 海外市场：销售至非洲、东南亚、澳洲、中东、拉美、欧洲等地区，覆盖100多个国家。
• 售后服务：国内设有1020家销售网点，后市场服务网络覆盖全国。

行业趋势

• 重卡行业周期性：近20年销量呈现周期性，周期底部和顶部在抬升。
• 出海增长：2025年重卡出口销量预计突破15万辆，重汽集团占我国重卡出海市场份额近半。
• 新能源渗透：新能源重卡渗透率已提升至28%以上，公司具备蓝立方清洁能源技术平台。

盈利预测

• 营业收入：预计2025-2027年分别为1068.27亿元、1229.05亿元、1328.27亿元，增速分别为12.4%、15.1%、8.1%。
• 归属母公司净利润：预计2025-2027年分别为65.47亿元、79.64亿元、88.74亿元，同比增速分别为11.76%、21.64%、11.42%。
• 每股收益：预计2025-2027年分别为2.37元、2.88元、3.21元。

财务指标预测

风险提示

• 产品销量低于预期：受国内外经济环境影响，可能影响销量。
• 盈利能力低于预期：受成本上升或市场竞争加剧影响。
• 政策变化风险：海外政策变化可能影响公司业务。
• 不可抗力风险：如战争、自然灾害等。

结论

中国重汽H作为重汽集团的核心上市实体，在重卡行业具备较强的竞争力，尤其是在海外市场。随着新能源技术的发展和全球市场的拓展，公司未来仍有较大的增长潜力。尽管存在一定的风险，但公司整体财务表现良好，盈利预测乐观，建议关注其未来发展前景。