20260507-东吴证券-中国重汽-03808.HK-2025年年报简评_出口高景气_重卡龙头α持续彰显_9页_497kb

中国重汽（03808.HK）2025年年报简评总结

核心内容

中国重汽（03808.HK）2025年半年报显示，公司业绩表现强劲，盈利持续增长，整体经营节奏向好。2025H2实现营业总收入586.6亿元，同比增长26.3%，环比增长15.3%；归母净利润35.9亿元，同比增长40.1%，环比增长4.8%。公司盈利表现延续高增态势，出口业务成为主要增长引擎。

主要观点

• 重卡业务表现突出：2025H2重卡及发动机收入达524.8亿元，同比增长26.3%，环比增长18.8%。重卡销量达15.6万辆，同比增长31.4%，环比增长14.0%。其中，出口销量8.4万辆，同比增长28.6%，环比增长22.3%，对整体销量增长贡献显著。尽管整体ASP有所下降，但国内ASP同比增长11.0%，出口ASP略有回升，公司通过优化产品结构和提升市场竞争力，推动重卡业务盈利水平持续改善。
• 轻卡业务亏损收窄：2025H2轻卡及其他收入59.8亿元，同比增长48.2%，环比下降2.8%。轻卡销量增长38.3%，环比下降4.0%。轻卡及其他经营利润率从-0.9亿元改善至-0.4亿元，亏损幅度持续收窄，产品结构优化及规模效应释放推动经营质量提升。
• 盈利预测上调：基于公司出口盈利表现良好及产品结构持续优化，2026-2028年归母净利润预测分别为88.0亿元、106.1亿元和125.4亿元，对应EPS分别为3.19元、3.84元和4.54元。2026-2028年PE估值分别为12.31倍、10.21倍和8.64倍，维持“买入”评级。
• 财务指标稳健：2025H2毛利率为15.1%，同环比分别下降1.6个百分点和保持稳定；归母净利率为6.1%，同环比分别上升0.6个百分点和下降0.6个百分点。费用率整体可控，销售费用率和管理费用率分别为4.3%和4.7%，同环比小幅波动，但未影响盈利稳健性。

关键信息

2025年财务数据概览

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司出口业务表现良好，产品结构持续优化，盈利能力和市场竞争力不断提升。

风险提示

• 宏观经济波动：海内外宏观经济波动超预期可能对公司经营产生较大影响。
• 原材料涨价：上游原材料价格大幅波动可能影响公司盈利能力。

财务分析

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

市场数据

未来展望

公司将继续以强产品力为核心，优化产品结构，提升在海内外市场竞争力。预计随着宏观经济复苏和物流重卡需求回升，重卡行业将呈现明显复苏趋势。公司计划抓住国际市场机遇，提升中东、拉美等高端市场占有率，并在欧美品牌主导的高端细分市场建立竞争优势。

总结

中国重汽（03808.HK）在2025年表现出强劲的业绩增长，尤其在出口业务方面表现亮眼，推动整体营收和利润实现双增长。公司通过优化产品结构和提升市场竞争力，实现盈利能力和经营质量的稳步提升。未来公司将继续聚焦重卡业务，提升市场份额，预计盈利将持续增长，维持“买入”评级。