20180829-新时代证券-掌阅科技-603533.SH-半年报点评_APP平均MAU持续增长_业务扩张致毛利率下降_8页_1mb

掌阅科技2018年半年报总结

核心内容概述

掌阅科技在2018年上半年实现了营业收入9.37亿元，同比增长18.20%；归属于上市公司股东的净利润7845.71万元，同比增长15.33%。尽管营收和利润均保持增长，但毛利率下降3.69个百分点至29.26%，费用率上升，主要由于业务扩张带来的成本增加。公司作为行业龙头，仍看好移动阅读市场的增长潜力，维持“推荐”评级。

主要观点

• 用户规模持续扩大：
  掌阅APP的平均月活跃用户数（MAU）达到1.1亿，相比2017年增长约600万，用户规模保持增长，行业领先地位稳固。

• 产品优化提升用户体验：
  公司推出iReaderT6新一代纯平电子阅读器，优化书籍推荐机制，增强用户粘性，同时推出超级VIP功能和“订阅号”板块，进一步满足用户需求。

• 行业空间广阔，用户付费意愿增强：
  截至2018年6月，网络文学用户规模达4.06亿，占网民总数的50.6%；手机网络文学用户达3.81亿，占手机网民的48.3%。用户付费意愿及金额持续上升，推动行业盈利模式转型。

• 盈利预测与估值：
  鉴于业务扩张导致短期业绩增速放缓，公司对2018-2020年净利润预测分别为1.48亿元、1.78亿元和2.05亿元，对应的EPS分别为0.37元、0.44元和0.51元。当前股价对应的PE分别为73倍、61倍和53倍，估值逐步下降，但仍具备增长潜力。

• 财务表现：
  营收保持持续增长，但毛利率和净利率有所下降，费用率上升，主要由于市场推广、研发投入及人员薪酬增加。公司资产负债率维持在较低水平，流动比率和速动比率稳定，显示良好的偿债能力。

关键信息

财务摘要

费用率变化

用户数据

• 网络文学用户规模：4.06亿人（2018年6月），同比增长7%。
• 手机网络文学用户规模：3.81亿人，同比增长10%。
• 用户付费结构：90%以上充值用户金额在0-100元之间，500元以上用户贡献约30%的充值收入。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体增速。
• 新产品销售不及预期：iReaderT6等新产品市场表现可能低于预期。

结论

掌阅科技在2018年上半年继续保持用户增长和业务扩张，尽管毛利率和费用率有所上升，但公司作为行业龙头，凭借用户基数扩大及付费意愿提升，未来业绩增长潜力较大。分析师维持“推荐”评级，认为其估值合理，具备长期投资价值。