20220808-群益证券-芯原股份-688521.SH-1H22扭亏_IP授权业务高速增长_3页

芯原股份（688521.SH）2022年8月8日投资分析总结

公司基本信息

• 产业别：电子
• A股价（2022/8/5）：60.60元
• 上证指数（2022/8/5）：3227.03
• 股价12个月高/低：98.15 / 35.24
• 总发行股数（百万）：497.75
• A股数（百万）：207.14
• A市值（亿元）：125.53
• 主要股东：芯原股份有限公司（15.70%）
• 每股净值（元）：5.61
• 股价/账面净值：10.81
• 一个月股价涨跌（%）：24.4
• 三个月股价涨跌（%）：38.0

近期评等

• 出刊日期：2022-03-29
• 前日收盘：48.52元
• 评等：买进

产品组合

• 芯片量产业务：43.4%
• IP授权使用费：33.5%
• 芯片设计业务：17.8%
• 特许权使用费：5.3%

机构投资者占流通A股比例

• 基金：29.7%
• 一般法人：4.4%

投资结论与建议

• 结论：得益于IP授权业务（YOY +71%）及芯片定制业务（YOY +25%）的高速增长，1H22公司实现净利润扭亏，扣非后净利润亏损大幅收窄，反映公司规模效应提升及上年同期业绩基期较低的影响。
• 建议：公司作为国内半导体IP及芯片定制的龙头企业，客户资源好，同时受益于国产替代推进，业绩增速长期有望超越行业。我们预计未来两年净利润分别增长612%和56%，目前股价对应2023年PS8.9倍，维持买进建议。

业绩表现

• 2022上半年：
  • 营收12.1亿元，YOY增长38.9%
  • 净利润1482万元，同比扭亏
  • 扣非后净利润亏损1343万元，较上年同期亏损收窄6451万元
  • EPS为0.03元
• 2022第二季度：
  • 营收6.5亿元，YOY增长20.5%
  • 净利润1154万元，YOY下降48.9%
  • 扣非后亏损1010万元（2Q21扣非后盈利411万元）
  • 反映毛利率波动（较1Q22降4.6个百分点）及研发强度增大（研发费用增长39%）

盈利预测

• 2022年：
  • 营收预计26.7亿元，YOY增长25%
  • 净利润预计0.95亿元，YOY增长612%
  • EPS预计0.19元
• 2023年：
  • 营收预计33.6亿元，YOY增长26%
  • 净利润预计1.48亿元，YOY增长56%
  • EPS预计0.30元
• 当前股价对应2023年PS：8.9倍

风险提示

• 新冠疫情
• 通胀影响下游需求

投资评等说明

附一：合并损益表（单位：百万元）

附二：合并资产负债表（单位：百万元）

附三：合并现金流量表（单位：百万元）