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民航春运平稳运行，航空机场一季度业绩可期 —— 申万宏源交运一周天地汇（2016年02月22日）

核心内容

2016年春运期间，民航运行平稳，航空与机场行业一季度业绩表现优异。航空需求强劲，尤其是国际航线，机场旅客吞吐量及起降架次均实现近两位数增长。申万宏源建议关注航空与机场板块，特别是具备转型潜力与低估值的公司。

主要观点

• 航空与机场行业受益于春运：

  • 2016年春运提前，错峰效应显著，航空与机场数据同比靓丽。
  • 国航、春秋航空等航空公司RPK（座公里）同比增长显著，其中春秋航空国际线增长超160%。
  • 上海机场旅客吞吐量同比增长20.5%，起降架次增长11.7%，表现尤为突出。

• 投资建议：

  • 建议关注春秋航空（母公司航旅结合、定增价筑底）与上海机场（受益于迪士尼催化）。
  • 市场反弹时，优先配置成长及转型标的，适当配置防御性板块如机场。

关键信息

1. 行业市场表现与估值

• 交通运输行业指数上涨4.34%，跑赢沪深300指数1.38个百分点。
• 航运板块涨幅最大，达11.53%；航空板块涨幅最小，仅1.27%。
• 机场板块表现稳健，年初以来跌幅最小，具备防御性。
• 行业估值向历史平均靠拢，航空与航运行业PB（市净率）接近历史平均水平。

2. 行业数据回顾

航空行业

• 2015年12月民航客运量同比上升10%，旅客周转量同比上升15%。
• 2016年1月航空需求旺盛，航空公司执飞航班增长6.9%，运送旅客增长3%。

机场行业

• 上海机场旅客吞吐量同比增长20.5%，起降架次增长11.7%。
• 深圳机场旅客吞吐量增长8%，白云机场增长7%，厦门空港增长10%。

航运行业

• 波罗的海干散货指数上涨8.2%，中国沿海集装箱运价指数下跌1.3%。
• BDI指数上涨8.2%，反映国际干散货运价回暖。

港口行业

• 2016年1月全国主要港口货物吞吐量同比增长2%，外贸货物吞吐量增长10%。
• 集装箱吞吐量增长3%，但旅客吞吐量同比下降2%。

铁路行业

• 2015年12月铁路客运量同比下降19%，旅客周转量下降41%。
• 货运量及货物周转量均同比下降，显示铁路行业面临一定压力。

公路行业

• 2016年1月公路客运量同比下降16%，货运量下降8%，整体表现疲软。

3. 重点研究报告摘要

• 航空行业：持续高景气，国际航线表现突出，关注智慧物流与快递行业。
• 机场行业：业绩稳健增长，未来受益于迪士尼等项目，建议持续关注。
• 航运行业：关注中远、中海整合及国企改革带来的投资机会。
• 物流与快递行业：推荐艾迪西（申通快递借壳上市）及象屿股份（农产供应链布局）等成长及转型标的。
• 其他板块：如公交行业受益于国企改革与政策催化，基础设施板块股息率较高，建议关注。

4. 重点公司分析

5. 投资组合推荐

• 推荐组合：艾迪西（申通快递）/外运发展（DHL价值重估）/象屿股份（农业产业链布局）/中海海盛（转型医疗）/春秋航空（廉航白马）

估值与市场表现

• 航空行业估值较低，受益于油价下跌与运力投放，一季度业绩有望超预期。
• 机场行业具备稳定增长与高股息率，建议关注其防御性与转型潜力。
• 高速公路与航运行业低估值且有转型预期，值得关注。

总结

2016年春运推动航空与机场行业业绩增长，国际航线表现尤为亮眼。航空与机场行业具备较强的投资价值，建议优先关注。同时，航运与基础设施板块也有一定机会，尤其是具有转型预期与高股息率的公司。整体来看，交运行业在市场反弹时，成长与转型标的表现更佳，防御性板块亦可配置。