农林牧渔行业2019年三季报总结：养殖板块业绩大幅改善，禽料景气领跑饲料板块-20191103-广发证券-23页_2mb

农林牧渔行业2019年三季报总结

核心内容

2019年第三季度，农林牧渔行业整体呈现回暖趋势，尤其是养殖板块业绩显著改善，禽料和饲料行业景气度提升，种业板块预收款出现好转，行业或将迎来触底复苏。

主要观点

• 畜禽养殖板块：产能去化效应逐步显现，生猪价格快速上行，环比上涨约47%，推动上市公司盈利大幅提升。温氏股份、牧原股份、正邦科技和天邦股份的生产性生物资产环比增长，其中牧原股份和天邦股份增长最快。禽类养殖公司如圣农发展、益生股份等也表现亮眼，受益于肉禽高景气。
• 饲料/动保板块：收入增长分化，利润增速触底回升。禽料受益于肉禽养殖扩张，而猪料受生猪存栏下滑影响，收入承压。动保板块中，猪疫苗受累于存栏下滑，而禽疫苗受益于产业链高景气。
• 种业板块：受行业竞争和库存清理影响，业绩普遍低迷，但3季度预收款出现好转，登海种业、隆平高科等公司预收账款同比正增长，行业有望迎来复苏。

关键信息

养殖板块

• 生猪价格：3季度生猪均价约23.08元/公斤，环比上涨47.1%，同比上涨71.6%。
• 仔猪价格：3季度仔猪均价59.8元/公斤，环比上涨29%，同比上涨133%。
• 上市公司盈利：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份生猪业务头均净利分别约730元、580元、250元和395元。
• 生产性生物资产：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份的生产性生物资产较2季度末分别增长60.5%、17.2%、44.7%和63.8%。

饲料板块

• 收入增长：新希望、禾丰牧业、大北农、唐人神等公司收入增长分化，其中天马科技因合并报表范围扩大，收入增长显著。
• 毛利率：3季度新希望毛利率上升至12.3%，禾丰牧业毛利率继续提升，大北农毛利率小幅上升。
• 利润情况：饲料企业利润增速逐步恢复，受益于养殖盈利的提升。

动物保健板块

• 收入与利润：生物股份、中牧股份等公司收入和利润承压，瑞普生物因禽苗占比高，收入增速领先。
• 毛利率变化：瑞普生物毛利率小幅上升，生物股份毛利率下滑，受防疫需求变化影响。

种业板块

• 预收款：登海种业、隆平高科、丰乐种业等公司预收账款同比正增长，种业行业或将迎来触底复苏。
• 营收与净利润：隆平高科营收同比下滑141%，但毛利率略有上升，净利润为-3.5亿元。

投资建议

• 养殖龙头公司：建议重点关注牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份等，这些公司盈利显著改善，管理优势明显。
• 禽类相关公司：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等受益于肉禽高景气。
• 饲料与动保：饲料行业景气度有望持续向好，动保板块建议关注临床实验开启及政府批文分配相关公司。

风险提示

• 农产品价格波动风险
• 疫病风险
• 食品安全风险
• 自然灾害风险

重点公司财务分析

重要数据

• 3季度生猪均价：23.08元/公斤，环比上涨47.1%。
• 3季度仔猪均价：59.8元/公斤，环比上涨29%。
• 3季度毛鸡均价：4.67元/斤，环比下跌5.8%，同比上涨8.1%。
• 3季度商品代鸡苗均价：7.25元/羽，环比下跌11.4%，同比上涨75.5%。
• 3季度父母代鸡苗均价：68元/套，环比上涨3.6%，同比上涨92%。

行业展望

• 养殖板块：预计未来出栏量增长及成本下行将带来进一步改善。
• 饲料板块：禽料、猪料、水产料景气度均有望上行，推荐具备综合优势的行业龙头。
• 动物保健板块：建议关注疫苗上市及需求回升的潜在受益标的。
• 种业板块：预收款好转，行业或将迎来触底复苏。

公司动态

• 圣农发展：3季度营收同比增长25.8%，净利润约10.5亿元。
• 益生股份：3季度营收同比增长112%，净利润达到5.68亿元。
• 隆平高科：3季度营收同比下滑141%，但毛利率略有上升。
• 登海种业：3季度营收同比增长79%，预收账款同比上升33.3%。

联系方式

• 分析师：王乾、钱浩、张斌梅、郑颖欣
• 联系方式：
  • SAC执证号：S0260517120002、S0260517080014
  • SFC CE.no: BND274
  • 电话：021-60750697、021-60750607
  • 邮箱：gfwangqian@gf.com.cn、shqianhao@gf.com.cn

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