农林牧渔行业2019年三季报总结
核心内容
2019年第三季度，农林牧渔行业整体呈现回暖趋势，尤其在养殖板块，盈利大幅改善，禽料景气度领跑饲料板块。行业分析主要围绕养殖、饲料、动物保健和种业四大板块展开，重点分析了各公司的业绩表现、财务指标变化及未来发展趋势。
主要观点
养殖板块
- 生猪价格大幅上涨：3季度生猪均价环比上涨约47%，带动养殖企业盈利显著提升。
- 上市公司盈利改善：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份生猪业务头均净利分别约730元、580元、250元和395元，其中牧原股份表现最佳。
- 生产性生物资产增长：各公司生产性生物资产环比增长，牧原股份和天邦股份增速最快，分别增长60.5%和63.8%。
- 肉禽板块持续高景气：圣农发展、益生股份等禽类养殖公司业绩表现亮眼，受益于高景气的产业链。
饲料板块
- 收入增长分化：以猪料为主的饲料企业收入承压，禽料企业表现较好。
- 利润触底回升：饲料企业利润增速逐步恢复，部分公司毛利率提升。
- 生产性生物资产变化：新希望、傲农生物等公司生产性生物资产环比增长显著，显示养殖规模扩大趋势。
动物保健板块
- 猪疫苗需求下滑：受生猪存栏下降影响，猪相关动保公司收入和利润承压。
- 禽疫苗受益景气：禽用疫苗市场间接受益，相关企业如瑞普生物表现较好，净利润同比增长60.2%。
- 行业前景：随着禽类养殖景气度提升，动保行业有望迎来需求回升。
种业板块
- 预收款改善：大部分种子公司预收款余额同比正增长，显示行业触底复苏迹象。
- 部分公司表现分化：登海种业、隆平高科等公司预收账款增长显著，而神农科技、农发种业等略有下降。
- 行业展望：种业行业或将在未来迎来复苏机会。
关键财务指标
养殖板块
| 公司名称 |
收入增速（2019Q3） |
毛利率（2019Q3） |
净利润（2019Q3） |
| 牧原股份 |
+24.7% |
快速上升 |
16亿元 |
| 温氏股份 |
+15.1% |
明显提升 |
48.89亿元 |
| 正邦科技 |
+15.7% |
略有提升 |
3.24亿元 |
| 天邦股份 |
+15% |
明显上升 |
3.82亿元 |
| 圣农发展 |
+25.8% |
稳中有升 |
10.5亿元 |
| 益生股份 |
+112% |
维持高位 |
5.68亿元 |
饲料板块
| 公司名称 |
收入增速（2019Q3） |
毛利率（2019Q3） |
净利润（2019Q3） |
| 新希望 |
+12.8% |
上升至12.3% |
18亿元 |
| 禾丰牧业 |
+8.4% |
继续提升 |
同比增长58.5% |
| 大北农 |
-20.7% |
环比小幅上升 |
3.06亿元 |
| 唐人神 |
-4.7% |
环比保持稳定 |
同比增长44.3% |
| 金新农 |
-23.3% |
环比上升 |
未披露 |
动物保健板块
| 公司名称 |
收入增速（2019Q3） |
毛利率（2019Q3） |
净利润（2019Q3） |
| 瑞普生物 |
+29.4% |
环比小幅上升 |
+60.2% |
| 普莱柯 |
+3.9% |
毛利率下滑至61% |
0.3亿元 |
| 生物股份 |
-49.8% |
毛利率下滑至54.1% |
0.86亿元 |
| 中牧股份 |
-13.7% |
毛利率略有回升 |
1.27亿元 |
| 海利生物 |
-11.5% |
毛利率下降 |
未披露 |
种业板块
| 公司名称 |
预收账款同比变化 |
收入增速（2019Q3） |
净利润（2019Q3） |
| 登海种业 |
+33.3% |
+79% |
-0.57亿元 |
| 隆平高科 |
+23.4% |
-141% |
-3.5亿元 |
| 丰乐种业 |
+18.1% |
未披露 |
未披露 |
| 荃银高科 |
+1.8% |
未披露 |
未披露 |
| 万向德农 |
+1.3% |
未披露 |
未披露 |
| 农发种业 |
-1.3% |
未披露 |
未披露 |
| 神农科技 |
-5.2% |
未披露 |
未披露 |
投资建议
- 重点关注养殖龙头：牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天康生物等公司，受益于猪价上涨和管理优势。
- 布局饲料与疫苗行业：饲料行业景气度回升，建议关注综合龙头公司；疫苗行业有望受益于禽类养殖景气度提升，建议关注生物股份、中牧股份等。
- 种业板块复苏机会：预收款改善，行业或将在未来迎来触底复苏。
风险提示
- 农产品价格波动风险
- 疫病风险（如非洲猪瘟）
- 食品安全风险
- 自然灾害风险
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重点公司估值与财务分析（部分）
| 股票简称 |
股票代码 |
最新收盘价 |
合理价值 |
EPS 2019E |
EPS 2020E |
PE 2019E |
PE 2020E |
EV/EBITDA 2019E |
EV/EBITDA 2020E |
ROE 2019E |
ROE 2020E |
| 温氏股份 |
300498.SZ |
39.98 |
52.15 |
2.07 |
4.52 |
19.3 |
8.8 |
24.41 |
21.30 |
10.53 |
21.30 |
| 牧原股份 |
002714.SZ |
94.65 |
89.98 |
2.63 |
8.18 |
36.0 |
11.6 |
28.21 |
9.78 |
34.90 |
61.60 |
| 普莱柯 |
603566.SH |
23.50 |
16.83 |
0.51 |
0.67 |
46.1 |
35.1 |
22.55 |
15.49 |
9.1 |
10.8 |
| 雪榕生物 |
300511.SZ |
6.53 |
11.13 |
0.53 |
0.71 |
12.3 |
9.2 |
24.80 |
17.20 |
12.6 |
14.3 |
结论
2019年第三季度，农林牧渔行业整体表现积极，尤其在养殖和禽料板块，盈利显著改善。饲料和动物保健板块受猪价上涨影响，利润逐步恢复。种业板块预收款改善，显示行业触底回升。建议重点关注养殖龙头企业，同时布局饲料、疫苗等景气度回升行业。
