20240111-开源证券-特步国际-01368.HK-港股公司信息更新报告_2023Q4流水符合预期_库存顺利去化_3页_609kb

特步国际（01368HK）投资报告总结

投资评级与股价

• 投资评级：维持“买入”。
• 当前股价：4.140港元，总市值109.36亿港元，预计2023-2025年归母净利润分别为102亿、118亿、141亿元，对应PE分别为97、84、71倍。

业绩表现

• 2023年Q4全渠道流水同比增长30%+，全年全渠道流水同比增长20%+。
• 库存去化顺利，预计表观库存回落至20亿元以下，渠道库销比4-45个月，库存结构以新品为主。
• 2024年预计流水与收入差异收窄，注重性价比产品推出，价格带从300-500元拓宽至269-500元。

2024年战略重点

• 产品：推出高性价比产品，如高端跑鞋定价降低，保持盈利能力。
• 渠道：线上与线下增速趋同，预计2023年净开超过200家店铺。
• 营销：保持A&P比例在11-13%，侧重产品打造。

新品牌进展

• 索康尼：2023年流水近一倍增长，品牌实现盈利，位列国际马拉松赛事穿着率第2。
• K&P：2023年实现双位数收入增长，预计2024年海外承压，国内品牌盈亏平衡。

风险提示

• 消费信心不足、新品销售不及预期、新品牌发展不及预期。

财务预测

• 2023-2025年预计收入分别为12930亿、14321亿、16129亿港元，同比增长25%、10%、13%。
• 净利润分别为1024亿、1180亿、1409亿港元，同比增长11%、15%、20%。