20240111-东吴证券-特步国际-01368.HK-24Q4流水点评_去库顺利流水快速增长_24年有望轻装上阵_4页_364kb

特步国际研究报告总结

关键经营数据

• 2023年第四季度主品牌全渠道零售流水同比增长超过30%，零售折扣率约7折。
• 2023年全年主品牌零售流水同比增长超过20%，渠道存货周转率恢复至4-4-5个月健康水平。
• 存货在半年内占比超70%，库存降至20亿元以内，优于预期。

品类与渠道表现

• 童装板块受宏观经济影响较小，增速达30%+；成人板块增速较低。
• 线下渠道优于线上，Q4线上增幅受疫情后分流和低价产品调整影响；2023年线下净开店200家。
• 折扣率环比加深，Q4折扣约7折，带动库存清理。

新品牌发展

• 索康尼和迈乐全年增长近翻倍，盖世威和帕拉丁国内增长翻倍、海外增长中双位数。
• 盘口牌预计在2024年实现盈亏平衡，开店计划稳步增长。
• 预计2024年新品牌保持快速增长，增速30-40%。

盈利预测与评级

• 维持“买入”评级，预计2024年各品牌增长，集团收入恢复正常，管理层预期流水增长双位数。
• 2024年预期PE降至6X（原预测：23-25年净利润102/128/155亿元，PE10/8/6X）。
• 盈利预测基于渠道去库和消费降级趋势，公司计划下沉价格带应对市场变化。

风险提示

• 消费恢复不及预期，新品牌发展可能慢于预期。
• 存货风险，尽管当前库存健康，但市场波动可能导致问题。