20221019-国信证券-特步国际-01368.HK-三季度主品牌流水增长20_25_重点关注存货健康度_7页_238kb

特步国际 (01368.HK) 总结

核心内容

特步国际在2022年第三季度实现了主品牌零售流水增长 20%~25%，表现优于市场预期。公司同时指出，当前经营环境仍面临较大挑战，包括疫情反复、供应链短缺和成本上涨等风险因素。分析师丁诗洁对特步国际维持“买入”评级，并对公司的中长期发展持乐观态度。

主要观点

1. 三季度业绩表现

• 主品牌零售流水同比增长 20%~25%，环比和同比均加速增长。
• 零售折扣率为 7.0~7.5折，较去年同期有所下降。
• 零售渠道库存周转天数为 4.5~5个月，环比有所提升。
• 电商和童装板块表现突出，线上增速超过 30%。
• 10月黄金周销售增长与9月接近，但节后疫情对增长造成一定影响。

2. 新品营销与品牌战略

• 特步提出“世界级中国跑鞋”战略，新160X系列产品销量突破百万。
• 通过天猫超级品牌日活动，特步提升了品牌声量并实现了业绩增长。
• 在跑鞋类目单品销售前十中占据 7个席位，并连续两天稳居运动户外行业成交榜首。
• 新品牌如索康尼和K-Swiss保持高速发展，索康尼计划开展加盟渠道，K-Swiss店效表现良好。
• 公司计划通过营销活动和产品创新打造跑步生态圈，未来十年投入 50亿元。

3. 投资建议

• 短期：重点保持库存健康，清理库存以保障品牌明后年成长动力。
• 中期：看好公司多品牌布局带来的成长机遇，尤其是高端时尚与专业运动新品牌。
• 盈利预测：2022-2024年净利润分别为 11.1/13.6/17.2亿元，同比增长 22.4%/22.1%/26.7%。
• EPS：分别为 0.42/0.51/0.65元，对应 PE 为 14.8x/12.1x/9.6x。
• 估值调整：由于盈利预测下调，合理估值调整为 14.6~15.3港元，对应 2023年21~22x PE。

关键信息

财务预测与估值（单位：亿元）

可比公司估值表

风险提示

• 疫情反复冲击消费需求。
• 供应链短缺和成本大幅上涨。
• 品牌恶性竞争加剧。
• 市场的系统性风险。

总结

特步国际在2022年第三季度展现出强劲的销售增长，主品牌流水增长 20%~25%，电商和童装板块表现亮眼。公司通过新品营销和品牌战略强化了主品牌势能，尤其在跑鞋领域取得了显著成果。尽管面临疫情、供应链和市场竞争等挑战，分析师仍对特步的中长期成长潜力持积极态度，认为其在国货消费趋势下具备较大发展空间。短期重点在于库存管理，中期则看好其多品牌战略带来的增长机遇。根据最新预测，公司未来三年净利润将保持稳定增长，估值下调至 14.6~15.3港元，对应 2023年21~22x PE，维持“买入”评级。