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骅威文化（002502.SZ）详细总结

公司概况

骅威文化原为广东骅威玩具工艺（集团）有限公司，2010年上市后，逐步剥离传统玩具制造业务，转向文化产业。2015年公司正式完成文化产业战略转型，2016年更名为“骅威文化”，并出售玩具业务，专注于游戏、影视等泛娱乐产业。

核心内容与主要观点

1. 游戏与影视业务驱动业绩高增长

• 业务布局：自2013年起，公司通过并购、投资参股、战略合作等方式，深入布局泛娱乐产业，构建IP全产业链。
• 业绩表现：2016年公司实现营业收入8.12亿元，归母净利润3.03亿元，分别同比增长37.5%和151.8%。
• 业务构成：2016年公司业务中，电视剧作品及游戏业务分别占比53.6%和33.1%，若剔除玩具业务，占比分别为61.7%和38.1%。

2. 深度布局网络文学，打造IP平台

• 战略合作：2016年下半年，公司全资子公司第一波先后两次增资创阅文化，深度绑定白金作家付强（笔名撒冷），强化IP全产业链布局。
• 在线阅读平台：与北京奇虎达成战略合作，通过注入其在线阅读资产，公司有望借助360庞大的用户流量及渠道优势，储备大量优质网文IP。
• IP培育与运营：公司从源头掌控网文IP资源，受益于先发优势、控制IP成本、深度绑定作家提升改编成功率。

3. 在线阅读平台助力游戏及影视业务

• 游戏业务：公司以第一波为核心，整合游戏全产业链，成功将《唐门世界》、《莽荒纪》、《雪鹰领主》等网文IP游戏化。
• 影视业务：梦幻星生园作为精品言情剧龙头公司，2016年推出《寂寞空庭春欲晚》、《煮妇神探》、《放弃我，抓紧我》等剧集，首播收视率及市场份额均处同时段第一。

关键信息

4.1 游戏业务表现

• 游戏IP：公司与第一波合作，成功将《雪鹰领主》、《莽荒纪》等网文IP游戏化，其中《雪鹰领主》手游版上线后最高冲上AppStore畅销榜第4位。
• 游戏布局：2016年公司收购风云互动49.6%股权，进一步强化游戏研发能力，提升游戏产品改编成功率。
• 游戏表现：2016年第一波实现营业收入2.69亿元，归母净利润1.33亿元，同比增长21.6%和23.41%。

4.2 影视业务表现

• 精品剧集：梦幻星生园2016年推出的《寂寞空庭春欲晚》、《煮妇神探》、《放弃我，抓紧我》等剧集在首播期间表现优异，分别以1.419%、1.407%、1.23%的收视率位列CSM52城电视剧收视率Top10。
• IP改编：梦幻星生园主要改编匪我思存、桐华等知名作家的言情小说，同时兼顾原创剧集，每年推出2-3部精品剧。
• 精品剧集：《放弃我，抓紧我》作为大制作精品剧，首播关注度和市占率分别达到0.439%和6.499%，网络播放量达87.61亿次。

5. 盈利预测

• 未来业绩：预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.5亿、4.68亿、5.38亿，对应每股收益0.41元、0.54元、0.63元。
• 估值：参考同类可比公司，给予2017年30X-35X估值，对应6个月目标价13.12元，调高为“买入-A”评级。

风险提示

• 政策风险：政策监管趋严可能影响网络文学及IP衍生业务。
• 行业风险：行业竞争加剧可能对公司业绩造成压力。

关键数据与图表

• 公司发展历程：公司自1997年成立以来，经历多次转型，2016年正式完成向文化产业的转型。
• 股权结构：截至2016年，郭祥彬持股26.89%，为公司实际控制人；汤攀晶持股6.11%，为第二大股东；付强持股4.03%，为第三大股东。
• 用户数据：2015年59.3%的游戏用户曾玩过网络小说改编的游戏，43.9%的用户明确表示未来会玩网文IP游戏，42.0%的用户可能会玩，20.4%的用户非常期待。
• 网络文学发展：中国网络文学已形成完整产业链，上游为网文作家及平台，中游为IP衍生运营方，下游为用户。
• IP改编潜力：《诛仙》、《老九门》、《斗罗大陆》等网文IP改编游戏表现突出，部分剧集如《放弃我，抓紧我》、《那片星空那片海》等在影视领域表现优异。

总结

骅威文化通过持续布局泛娱乐产业，成功转型为以IP为核心的综合文化企业。公司通过并购、投资参股、战略合作等方式，构建起从网络文学到游戏、影视、动漫、周边衍生产品的完整产业链。2016年公司业绩显著增长，主要得益于并表增厚利润及优质资产注入。公司与北京奇虎战略合作，借助其庞大用户基础和流量优势，储备优质网文IP，进一步提升IP改编成功率。游戏及影视业务表现强劲，未来有望继续受益于IP全产业链的协同效应，实现业绩持续增长。