20150721-国金证券-骅威文化-002502.SZ-布局大娱乐_打造全产业链IP运营第一股_15页_1mb

骅威股份 (002502.SZ) 总结

核心内容

骅威股份是一家专注于IP运营的多元娱乐公司，其核心业务涵盖网络文学、影视剧、游戏、动漫及玩具等，致力于打造全产业链IP运营平台。公司于2015年6月完成对梦幻星生园100%股权的收购，标志着其正式进入精品言情剧市场。此外，公司通过全资收购第一波网络公司，进一步强化了其在游戏领域的布局。

主要观点

• 多元化IP运营：公司通过网络文学、影视剧、游戏、动漫及玩具等多渠道实现IP变现，构建了“网络文学+游戏”的创新模式。
• 优质IP资源：公司拥有丰富的网络文学IP资源，包括唐家三少、我吃西红柿、天蚕土豆等知名作家作品，具备强大的粉丝基础和市场影响力。
• 协同效应显著：通过整合IP资源，实现影视、游戏、动漫等多业务之间的相互导流和变现，提升整体盈利能力。
• 高增长潜力：公司2015年备考净利润预计为2.5亿元，2016年参考净利润有望达到3亿元，显示出良好的成长性。
• 市场空间广阔：随着在线视频市场的快速增长，公司IP在新媒体平台的传播能力显著提升，为未来带来更大发展空间。
• 员工持股计划：公司员工持股价格为17元，锁定期为3年，彰显员工对公司未来发展的信心。
• 估值合理：公司当前市值被低估，预计2015年PE为32倍，2016年PE为28倍，合理市值应在130亿元左右，对应目标价为32-34元。

关键信息

公司基本情况

• 市场数据：已上市流通A股184.44百万股，总市值9005.68百万元，年内股价最高为34.83元，最低为11.79元。
• 盈利能力：2017年预计净利润为348百万元，净利率为20.8%，净利润增长率达26.94%。
• 资产结构：流动资产占比逐年上升，2017年达83.5%，非流动资产占比下降，显示公司资产结构优化。

投资逻辑

• 并购梦幻星生园：公司以12亿元收购梦幻星生园100%股权，通过发行股份和现金支付，拓展精品言情剧市场。
• 第一波游戏布局：公司于2015年并表第一波，已成功推出《唐门世界》、《莽荒纪》等知名游戏，储备了大量优质小说资源。
• IP变现能力：公司通过优质IP打造爆款游戏，利用粉丝经济实现高粘性、长生命周期的变现模式。

估值分析

• 2015年备考净利润：预计为2.5亿元，2016年参考净利润为3亿元。
• PE估值：2015年PE为32倍，2016年PE为28倍，合理市值应在130亿元左右，对应目标价32-34元。
• 行业对比：公司长期竞争力评级高于行业均值，显示其在行业中的竞争优势。

IP运营能力

• 已上线游戏：《莽荒纪》、《绝世天府》、《唐门世界》，其中《莽荒纪》最高月流水达1700万元。
• IP储备：公司储备了20余部重要文学IP，包括《校花的贴身高手》、《冰火魔厨》、《莽荒纪》等，未来将推出更多IP改编作品。
• 动漫IP开发：公司自研动漫IP，如《蛋神奇踪》、《音乐奇侠》，其中《蛋神II》创下2000多万次点击量。

市场表现

• 精品剧市场：《旋风少女》、《偏偏喜欢你》等剧集在市场中表现突出，收视率和点击量均位居前列。
• 新媒体传播：公司与多家新媒体平台合作，提升剧集的网络传播能力，扩大受众基础。
• 财务表现：公司2015年主营业务收入预计达831百万元，毛利率达32.7%，显著高于行业平均水平。

协同效应

• 全产业链布局：通过整合IP资源，实现影视、游戏、动漫等多业务的协同发展，提升整体市场价值。
• IP衍生品开发：公司通过IP授权，开发周边产品，如“爆蛋飞陀”，带动衍生品销售。

总结

骅威股份通过并购和自研，构建了以IP为核心的多元娱乐平台，涵盖网络文学、影视剧、游戏、动漫及玩具等业务。公司拥有丰富的IP资源，具备强大的运营能力和市场变现能力，未来增长潜力巨大。估值方面，公司被市场低估，合理市值应在130亿元左右，目标价为32-34元。随着在线视频市场的快速发展和IP的多渠道变现，公司有望实现持续增长和盈利提升。