2017-20161213-广发证券-骅威文化-002502.SZ-联手360构建在线阅读平台，强化IP孵化运作能力_5页-0mb

骅威文化 (002502.SZ) 在线阅读平台合作总结

核心内容

骅威文化与360公司合作，通过增资创阅文化并持有其30%股权，共同成立华阅文化，旨在打造领先的在线阅读平台。此合作标志着骅威文化从产品型公司向平台型和生态型公司的战略转型，强化其在IP孵化和泛娱乐产业链中的布局。

主要观点

• 合作模式
  华阅文化由创阅文化（持股55%）、北京奇虎（持股45%）共同设立，同时与付强、第一波合作。付强担任华阅文化董事长和CEO，负责业务经营，展现其在网络文学领域的影响力和运营能力。

• 资源整合
  华阅文化整合了360的在线阅读业务和相关无形资产、付强的成熟运营经验及广泛作家人脉资源，以及360旗下平台和产品的流量支持。360旗下拥有6亿PC端用户、8.7亿移动端用户，为华阅文化提供强大的用户基础。

• IP授权机制
  北京奇虎有权以优惠价格获得华阅文化所拥有或合法授权的著作权，推动IP在多个领域的商业化应用。

• 平台定位
  华阅文化专注于互联网阅读及相关业务，包括网络小说、动漫的创作、采编、发行和推广。其设立竞业禁止条款，确保其在互联网阅读领域的独家地位。

• 产业生态升级
  骅威文化通过此次合作，构建了以IP运营为核心的综合性互联网文化公司，整合文学、动漫、影视、游戏、电商等多条变现路径，形成完整的产业生态。

关键信息

• 股权结构
  创阅文化持有华阅文化55%股权，北京奇虎持有45%股权，骅威文化通过增资创阅文化持有其30%股权。

• 盈利预测
  骅威文化预计2016~2018年净利润分别为3.37亿、4.26亿和5.10亿，EPS分别为0.39元、0.50元和0.59元，对应PE分别为31倍、25倍和21倍。

• 投资评级
  维持“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

• 风险提示
  投资标的经营不达预期；游戏流水不达预期。

行业背景与竞争格局

• 在线阅读领域，互联网巨头如腾讯、掌阅、百度、阿里等均有布局，360虽有涉足，但规模相对较小。
• 2015年12月，360与东方明珠合作推出BesTV 360，加强互联网影视业务布局。
• 骅威文化通过外延投资持续布局IP泛娱乐生态圈，已投资花椒直播、橘子娱乐、钛媒体、界面新闻、VIVA无线等新媒体平台。

图表信息

• 图1：增资后华阅文化股东和股权结构
• 图2：360小说页面
• 图3：2015年12月网络文学网站PC+移动端覆盖人数
• 表1：2015年12月PC端网络文学网站覆盖人数排行
• 表2：2016年上半年移动阅读类APP排行

分析师团队

• 杨琳琳：首席分析师，华中科技大学管理学硕士，2012年加入广发证券发展研究中心，2014年获得新财富传播与文化行业最佳分析师第2名（团队）。
• 沈明辉：联系人，华南理工大学管理学硕士、广告学学士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 杨晓峰：联系人，北京大学计算机技术硕士，湖南大学金融学学士，2016年加入广发证券发展研究中心。

投资建议

维持“买入”评级，预计骅威文化未来三年业绩将稳步增长，其在IP运营和泛娱乐产业链中的布局有望带来显著的商业回报。

风险提示

• 投资标的经营不达预期
• 游戏流水不达预期