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合景泰富 (1813 HK) 2018年上半年总结

核心内容概览

合景泰富（1813 HK）于2018年上半年公布了其财务表现和业务展望，整体呈现出收入下降但核心盈利增长的趋势。尽管上半年收入下滑，但公司通过出售投资物业获得额外收益，推动了核心盈利的显著增长。此外，公司计划在未来三年内实现合同销售额的年均复合增长，并在投资物业和酒店管理方面持续扩展业务。

主要观点

收入表现

• 总收入：2018年上半年收入为34.6亿元，同比下滑55.9%。
• 收入下降原因：主要由于交付面积下降46%及确认均价下降32%。
• 财务费用：由于上半年资本化率仅为70%，财务费用同比增加3.5倍至6.42亿元。
• 税费：税费同比下降28.9%至7.62亿元，主要受益于出售广州写字楼整栋的免税政策。

核心盈利增长

• 核心盈利：剔除投资物业重估影响后，核心盈利增长36.2%至19.6亿元。
• 股息：公司宣布每股0.25元的中期股息，同比提升150%。

占比收入

• 占比收入：上半年占比收入增长8.5%至101亿元，主要由办公楼出售收入（30.5亿元）和应占联营/合资公司收入（36.4亿元）组成。
• 交付面积：占比交付面积从17年上半年的55.6万平增至18年上半年的61.8万平。

未来展望

• 销售目标：公司计划全年合同销售总额达650亿元，下半年将推出20个新项目。
• 可售货值：截至2018年，公司可售货值为1,100亿元，未来三年目标销售额年均复合增长40-50%。
• 土储：公司权益土储达2,000万平，在39个城市拥有137个项目，总货值达5,500亿元。
• 投资物业目标：公司计划到2020年形成300万平的投资物业资产。

新业务拓展

• 购物中心：目前有4个购物中心开业，计划在2018年10月至12月新增北京、广州、佛山的4家购物中心。
• 出租公寓：公司新开张长期出租公寓业务，预计在多个城市推出20个项目。

关键财务数据

财务预测

资产负债表

现金流量表

投资评级与目标价

• 投资评级：招银国际维持“买入”评级。
• 目标价：由11.21港元上调至12.09港元，潜在升幅为+35.8%。
• 当前股价：HK$8.90。
• 每股预测资产净值：从20.86港元调整为20.15港元。

股东结构

• 孔健岷：持有61.7%的股份。
• 自由流通：占38.3%。

股价表现

总结

合景泰富（1813 HK）在2018年上半年面临收入下滑的挑战，但通过出售投资物业及优化财务结构，实现了核心盈利的显著增长。公司计划在未来三年内实现合同销售额的年均复合增长，并在投资物业和酒店管理领域持续扩展。招银国际对其未来表现持积极态度，上调了目标价和盈利预测，维持“买入”评级。公司目前的财务状况稳健，资产负债表健康，具备良好的增长潜力。