20180903-东北证券-合景泰富集团-01813.HK-销售高速增长_融资成本具有优势_4页_1mb

合景泰富集团（1813.HK）公司点评总结

核心内容

合景泰富集团于2018年9月3日发布了2018年半年度报告，报告中显示公司在销售、利润及融资方面均表现出强劲的增长和良好的控制能力。分析师对公司的评级为“买入”，认为其具备较高的投资价值。

主要观点

销售增长显著，全年目标有望达成

• 2018年上半年实现权益合并收入101.45亿元，同比增长8.5%。
• 预售金额达324.17亿元，同比增长82%，完成全年销售目标的50%。
• 销售均价为17089元/平米，粤港澳大湾区及长三角区域贡献了77%的预售金额。
• 下半年可售货值达600亿元，全年可售货值充足，大概率能够完成650亿元的销售目标。

土地成本控制良好，土储充足

• 1-6月新增15个项目，合计新增建面292万平米，平均楼面价5500元/平米，仅为销售均价的32%。
• 超90%新增建面通过收并购方式获得，有效降低土地成本。
• 截至8月底，公司权益土储达2000万平米，平均成本4800元/平米，总货值约5500亿元，足以支持未来3-5年的发展需求。

融资成本持续下降，债务结构合理

• 截至6月底，公司银行及其他借贷总额为648.95亿元，较2017年全年增加52.5亿元。
• 债务期限较长，超半数在未来3-5年内到期，平均贷款年限为3.79年。
• 净负债率为77.3%，较2017年底上升9.4个百分点，但规模仍保持可控。
• 2018年上半年融资成本为5.8%，与2017年全年持平，过去5年融资成本持续下降，从2014年的8.3%降至2018年上半年的5.8%。

关键信息

财务预测

• 预计2018、2019、2020年对应的EPS分别为1.55元、1.94元、2.43元。
• 当前股价对应2018、2019、2020年的PE分别为4.70倍、3.76倍、3.01倍。

风险提示

• 粤港澳、长三角项目销售不如预期。
• 融资环境超预期收紧。

财务摘要

股票数据

财务与估值指标

分析师简介

• 张云凯：美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，三年半信托公司一线业务经验，2017年加入东北证券，现任房地产组组长。
• 沈路遥：同济大学土木工程专业学士、硕士，一年房地产开发行业经验，2018年加入东北证券。

投资评级说明

风险提示

• 区域销售不及预期：粤港澳、长三角项目销售可能未达预期。
• 融资环境收紧：融资成本可能因政策变化而进一步上升。

结论

合景泰富集团在2018年上半年实现了销售与利润的快速增长，得益于收并购策略和充足的土储资源。公司融资成本持续下降，债务结构合理，具备较强的财务韧性。分析师维持“买入”评级，认为其未来盈利能力与估值水平具有吸引力。