20210329-兴证国际证券-合景泰富集团-01813.HK-有效控制杠杆_旧改加速突破_4页_734kb

合景泰富集团（01813.HK）研究报告总结

核心内容

本报告对合景泰富集团（01813.HK）2020年的财务表现、业务发展及市场前景进行了分析，并提出了投资建议。报告指出公司在规模增长和杠杆控制方面表现良好，特别是在城市更新项目（旧改）方面取得突破，具备较强的发展潜力。

主要观点

• 业绩略超预期：2020年公司营业收入297.4亿元，同比增长24.2%；核心净利润65.1亿元，同比增长24.9%。公司派息率为45.4%，股息收益率约为8%，显示出稳定的分红政策。
• 业务布局聚焦核心区域：公司持续深耕粤港澳大湾区和长三角地区，2020年新增土储332万平米，对应货值700亿元，其中大湾区和长三角分别占41%和50%。一二线城市占比达80%，显示出对高价值区域的专注。
• 合约销售额突破千亿：2020年合约销售金额为1036亿元，同比增长20.3%。2021年可售货值为2050亿元，按60.5%去化率预测合约销售额有望达1240亿元，同比增长20%。
• 债务结构优化：截至2020年末，公司净负债率为61.7%，较2019年末下降13.7个百分点；平均融资成本为6.2%，同比下降0.2个百分点。公司现金及银行存款达445.8亿元，流动性充足，短债比为1.8，债务风险可控。

关键信息

市场数据（2021.03.26）

• 收盘价：13.26港元
• 总股本：31.81亿股
• 总市值：421.80亿港元
• 净资产：396.65亿元
• 总资产：2321.98亿元
• 每股净资产：13.69元

财务指标（2017A-2020A）

土地储备

• 权益土储：1663万平米
• 总土储：2442万平米
• 旧改项目：34个，预计总可售货值6500亿元，总可售面积约2200万平米
• 已中标旧改项目：广州天河吉山村、广州增城石下村
• 已启动拆迁项目：3个

投资建议

• 投资评级：未评级
• 当前估值：2020年PE为5.5倍
• 建议：公司具备较强的增长潜力，建议投资者关注。

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业调控政策加严
• 流动性收紧
• 公司销售不及预期
• 人民币贬值

分析师信息

• 宋健：songjian@xyzq.com.cn，SFC: BMV912，SAC: S0190518010002
• 严宁馨：yanningxin@xyzq.com.cn，SAC: S0190521010001（非香港证监会注册持牌人）
• 联系人：孙钟涟，sunzhonglian@xyzq.com.cn

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