20180904-兴证国际证券-合景泰富集团-01813.HK-销售高速增长_盈利能力优异_5页_459kb

报告摘要

本报告是兴业证券对合景泰富（01813.HK）2018年中期业绩及业务发展的分析。报告指出，合景泰富在2018年上半年实现了销售快速增长和盈利能力提升，同时在土地储备和多元化业务方面取得显著进展，整体表现符合预期。

销售增长强劲：2018年上半年，合景泰富合约销售金额达到324亿元，同比增长82.0%；销售面积为190万平米，同比增长83.3%。销售均价与去年同期基本持平。
盈利能力优异：核心净利润同比增长36.2%，达到19.6亿元。公司当前股价对应2017年PE为6.2倍，股息收益率为5%，具备一定吸引力。
土地储备充足：公司新增15个土地项目，新增土地储备建筑面积292万平米，平均成本为5500元/平米。截至6月，公司权益土地储备达1526万平米，同比增长28.8%，可支持未来3至5年的发展。
区域布局优化：公司持续深耕大湾区和长三角地区，这两个区域的销售占比分别为28%和49%。截至6月，公司土地储备货值约5500亿元，其中大湾区、长三角和其他地区分别占比50%、15%和35%。
多元化业务贡献增强：已开业投资物业项目现金流回报稳定，长租公寓项目按计划推进，各板块协同发展。
杠杆率上升但债务结构合理：公司净负债率提升至77.3%，但短期到期债务占比小，还债压力不大。融资成本维持在5.8%，境外债占比29%，人民币汇率波动影响有限。