7月份工业企业效益数据点评：利润增速边际下滑，基建工业及相关行业拖累明显-20180828-中邮证券-11页-1mb

工业企业利润同比分析总结

核心内容

2024年7月，全国规模以上工业企业利润累计同比增长 17.1%，增速较6月放缓 0.1%。7月单月利润总额同比增长 16.2%，增速较6月下降 3.8个百分点，显示工业企业利润增速边际回落，增长乏力。

主要观点

1. 利润增速放缓，成本上升成为主要拖累因素

• 7月工业企业收入累计增速维持 10%，但成本累计增速回升 0.1个百分点至 9.6%，导致利润增速边际放缓。
• 企业绩效指标出现分化，ROA维持不变，ROE同比下行 0.21%，表明企业盈利能力受到债务杠杆的拖累。

2. 库存增长，被动补库存周期持续

• 7月企业库存增速由 8.3% 上升至 9.5%，产成品周转天数由 16.4天 增至 16.7天。
• 库存持续增长反映企业仍在被动补库存，显示生产和需求之间存在矛盾，未来利润下行压力较大。

3. 价格对利润仍有一定支撑，但未来压力显现

• 尽管7月PPI同比增速有所回落，但PPIRM（原材料价格）回落幅度更大，两者价差扩张，显示价格对利润仍有支撑。
• 然而，该支撑主要来自于历史购进价格较低，未来随着PPI进一步回落，利润增速仍面临压力。

关键信息

分行业表现

采矿业

• 石油和天然气开采：利润增速大幅回升，7月累计同比增速高达 4.46倍以上。
• 黑色金属采选：利润增速有所回升，但整体仍处于深度负值状态。
• 有色金属采选：利润增速高位企稳。
• 非金属采选：利润增速在零附近波动。

高耗能行业

• 石油、煤炭及其他燃料加工业：利润增速回升至 36% 以上。
• 电力、热力的生产和供应业：利润增速回落明显，降幅接近 8%。
• 钢铁行业：利润增速再次放缓。
• 有色冶炼压延行业：利润增速也出现明显下行。
• 其他高耗能行业利润增速较为平稳，但能源供应行业成为主要拖累因素。

高新技术及装备制造业

• 利润增速分化：部分行业如医药制造、汽车、交运制造、电气制造利润增速有所回落；而计算机制造、通用制造、专用制造、仪表制造和金属制品行业利润增速回升。
• 政策支持：高新技术及装备制造业是转型方向，政策优势较强，预计财政政策转向积极后，相关行业利润将有所提升。
• 需求压力：下游需求不振可能对利润增速的持续性构成挑战。

下游消费制造业

• 多数行业利润回升：7月多数消费制造业利润增速转为回升。
• 饮料制造业：利润持续上行，但7月边际有所回落。
• 社会消费品零售总额：6月因促销活动和端午假期有所回升，但7月再次回落。
• 需求与价格矛盾：居民杠杆率上升对消费形成挤出效应，CPI上涨主要来自供给端，价格对需求有抑制作用，可能影响利润改善的持续性。

结论

总体来看，7月工业企业利润增速边际回落，主要受成本上升和需求疲软影响。采矿业表现相对较好，但高耗能行业尤其是基建相关的电力、钢铁和有色行业成为主要拖累因素。高新技术及装备制造业利润增速有所回升，但未来仍需关注需求端的改善情况。消费制造业虽有回升迹象，但需求疲软可能制约其利润的持续增长。未来随着政策可能转向宽松，尤其是基建拉动，相关行业或有好转机会，但整体工业企业利润仍面临下行压力。