20171027-招商证券-欧派家居-603833.SH-业绩略超预期_销售强劲再显龙头风范_4页_345kb

欧派家居（603833.SH）总结

核心内容

欧派家居（603833.SH）在2017年前三季度实现营业收入69.03亿元，同比增长37.20%，归母净利9.45亿元，同比增长32.17%。公司当前股价为120.43元，目标估值未明确。公司作为国内定制家居行业龙头，品牌影响力和渠道规模显著，市场表现稳健，整体呈现增长态势。

主要观点

• 销售增长强劲：公司业绩略超预期，销售表现突出，尤其在三季度单季实现40.54%的收入增长，主要得益于店效提升和欧铂丽门店扩张。
• 毛利率略有波动，但趋势趋稳：受原材料价格上涨和固定成本增加影响，1~9月毛利率同比下降2.39个百分点至35.19%，但三季度单季毛利率环比略有回升，预计未来毛利率将趋于稳定。
• 费用控制优化：公司持续优化费用结构，销售、管理、财务费用率分别下降0.92pct、0.31pct、0.07pct，显示良好的成本控制能力。
• 发展战略清晰：公司以“大家居、信息化、欧铂丽+终端优化”的“三马一车”战略推动业务发展，未来整体橱柜和衣柜业务预计保持稳定增长，欧铂丽品牌将拓展年轻客户群。
• 财务表现良好：公司预计2017~2019年EPS分别为3.01元、4.04元、5.31元，净利润率逐步提升，资产负债率保持在较低水平，财务结构稳健。

关键信息

财务数据概览

财务预测（2017~2019年）

股价表现与估值

• 当前股价：120.43元
• 可比公司平均PE：40X（2017年）
• 可比公司平均PB：6.6X（2017年）
• 公司PE：40.0X（2017E）
• 公司PB：7.9X（2017E）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 房地产销量不达预期

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预期超沪深300指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

分析师信息

• 郑恺：招商证券造纸轻工首席行业分析师，具有9年证券从业经验
• 濮冬燕：招商证券造纸轻工行业分析师，具有多年行业研究经验
• 李宏鹏：招商证券造纸轻工行业分析师，具有5年证券从业经验
• 郭庆龙：招商证券造纸轻工行业分析师，具有4年金融行业经验及2年轻工研究经验

结论

欧派家居凭借其强大的品牌影响力、广泛的渠道网络和清晰的战略布局，展现出强劲的市场竞争力和增长潜力。公司通过优化店效、拓展年轻市场和推进信息化，持续增强其市场地位。尽管面临一定的行业风险，但其良好的财务表现和稳定的盈利能力仍使其值得长期关注。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司未来增长可期，具有较高的投资价值。