20220811-山西证券-欧派家居-603833.SH-22H1营收预计同比增长18_家居龙头经营韧性尽显_5页_401kb

欧派家居（603833.SH）总结

核心内容概述

欧派家居在2022年半年度业绩快报中披露，上半年实现营业收入96.93亿元，同比增长18.21%；归母净利润10.18亿元，同比增长0.58%。尽管受到原材料价格高位运行和2021年高基数影响，业绩端短期承压，但公司凭借强大的经营韧性和多维度战略推进，保持了稳健增长。

主要观点

• 营收增长稳健：公司上半年营收增长18.21%，其中第一季度增长25.60%，第二季度增长13.23%，显示出较强的市场适应能力和抗风险能力。
• 净利润小幅增长：归母净利润同比增长0.58%，但第二季度略有下滑，主要受原材料成本上涨影响。
• 大家居战略持续推进：公司持续引领行业，通过“高颜整家套餐”和“整家定制2.0”等创新产品，提升客户体验和品牌影响力。
• 整装大家居优势显著：自2018年发展至今，整装大家居业务已覆盖790家门店，2021年实现营收18.71亿元，同比增长83.79%。
• 定制厨柜品牌升级：公司于6月19日发布“1+1+N”全新商业模式，推动“厨房专业化”品牌战略升级。
• 产能扩张计划：公司拟发行可转债募资20亿元，用于建设华中智能制造基地，以增强区域服务能力，降低运输成本，提升价格竞争力。
• 财务稳健：公司资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率持续改善，显示良好的偿债能力和运营效率。
• 投资建议：公司被给予“买入-A”评级，预计2022-2024年每股收益分别为5.02、5.90和6.81元，对应PE分别为23、20和16.9倍。

关键信息

财务数据与估值预测

估值与盈利预测

• 公司预计2022-2024年每股收益分别为5.02、5.90和6.81元。
• 2022年PE约为23倍，2023年PE约为20倍，2024年PE约为16.9倍。
• EV/EBITDA估值分别为22.5、17.6、15.4、13.0和10.8倍，显示估值逐步下降趋势。

风险提示

• 地产销售恢复不及预期；
• 全品类整合不及预期；
• 原材料价格持续高位；
• 市场竞争加剧致使提价不畅。

事件点评

公司通过“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”总基调，积极推进大家居战略，提升各事业部客户数量和营收表现。尽管净利润小幅增长，但公司展现出强大的市场适应能力和成长潜力。

投资评级说明

• 公司评级：买入（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）；
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）；
• 风险评级：B（预计波动率大于相对基准指数）。

总结

欧派家居作为家居行业龙头，凭借稳健的营收增长、持续的战略创新和产能扩张，展现出强大的市场竞争力和成长力。尽管短期业绩受原材料影响承压，但中长期来看，公司有望通过全品类整合和渠道拓展，实现更高盈利水平。公司被给予“买入-A”评级，未来估值有望进一步下降，投资价值凸显。