20160303-长城证券-固定收益研究_动态点评_大类资产配置每日图解_11页_1mb

固定收益研究动态点评总结（2016年03月03日）

核心内容概述

本文为固定收益研究的每日动态点评，涵盖货币市场、债券市场、股票市场、商品市场、宏观经济及其他相关指标的分析，旨在为投资者提供大类资产配置的参考。

主要观点

• 货币市场：央行年内首次降准，有助于稳定市场流动性预期，推动信贷进一步扩张。货币市场利率整体保持平稳，部分指标如7天SHIBOR略有下行。
• 债券市场：风险偏好有所回升，机构配债需求提前释放，导致债券估值空间压缩。5年期国开债隐含税率触底反弹，企业债信用利差下行，表明市场对信用风险的容忍度提升。
• 股票市场：沪深A股市盈率及市场风格变化显示市场仍处于震荡筑底阶段，投资策略应以稳中求进为主。行业市盈率波动较大，部分行业估值已接近历史低位。
• 商品市场：全球商品市场指数近一年表现波动，油价连续上涨，金价突破1240美元/盎司，显示市场对通胀预期有所升温。
• 宏观经济：中国制造业PMI、CPI和PPI价格指数、工业增加值、固定资产投资及社会消费品零售总额等指标显示经济运行稳中向好，但增速放缓。全球主要发达国家GDP增速亦呈现分化趋势。

关键信息

1. 货币市场

• 央行降准：央行年内首次降准，释放流动性，有助于稳定市场预期。
• 利率变化：7天SHIBOR下行0.8基点至2.30%，隔夜回购利率加权值持稳，7天回购利率小降4基点至2.38%。
• 人民币汇率：美元加息预期下降，人民币汇率趋稳。
• 同业拆借：银行间同业拆借利率有所下行。
• 票据贴现：票据直贴利率出现回落。
• 债券成交额：债券市场成交金额逐步回升。

2. 债券市场

• 国开债利率结构：国开债利率期限结构出现倒挂。
• 企业债：企业债到期收益率走低，信用利差有所下行。
• 公司债利差：AAA/AA+公司债利差走高，反映信用风险溢价上升。
• 利率互换：公募基金首次参与利率互换交易，显示市场参与度提升。

3. 股票市场

• 市场风格：沪深A股市盈率及市场风格变化显示市场震荡筑底。
• 行业估值：申万一级及二级行业市盈率波动较大，部分行业估值已接近历史低位。
• 市场交易：沪深A股成交额有所回升，融资融券交易额波动，交易结算金期末余额稳定。

4. 商品市场

• 商品价格：RJ/CRB商品价格指数、波罗的海干散货指数、IPE轻质原油价格、农产品批发价格总指数等显示商品市场波动，部分商品价格上涨。
• 动力煤价格：澳大利亚BJ动力煤现货价格指数环比上涨。
• 全球商品：全球商品市场指数近一年表现波动，部分商品价格创近期新高。

5. 全球市场

• 人民币汇率：人民币即期汇率及实际有效汇率指数保持稳定。
• 全球债券：全球长期国债利率呈现分化趋势，部分国家利率波动较大。
• 美股表现：标普500指数震荡，VIX波动率显示市场情绪波动。
• 全球股市：全球股票市场指数近一年表现分化，部分市场涨幅较大。

6. 宏观经济

• PMI：中国制造业PMI显示经济运行稳中向好，但增速放缓。
• 价格指数：CPI和PPI价格指数同比涨幅显示通胀压力不大。
• 进出口：进出口年滚动同比增速显示外需有所改善。
• 工业增加值：工业增加值当月同比增速显示制造业扩张放缓。
• 固定资产投资：固定资产投资完成额同比增速显示投资意愿增强。
• 消费数据：社会消费品零售总额显示消费市场保持稳定。
• 房地产市场：十大城市商品房成交面积及存销比显示房地产市场逐步回暖。

7. 其他指标

• 工业企业利润：工业企业利润总额累计同比增速显示盈利能力增强。
• 主营业务收入：主营业务收入累计同比增速显示企业营收增长。
• 财务费用：财务费用累计同比增速显示企业融资成本下降。
• 非金融企业债务融资工具：非金融企业债务融资工具定价估值曲线显示市场对债务工具的定价趋于稳定。
• 中债净价指数：中债净价指数近期走势显示债券市场整体表现平稳。

投资建议

• 货币市场：建议关注流动性宽松带来的机会，尤其是降准后的市场利率变化。
• 债券市场：风险偏好回升，机构配债需求释放，债券估值空间压缩，可关注高评级债券及利率互换等工具。
• 股票市场：市场震荡筑底，建议采取稳中求进策略，关注估值合理的行业及个股。
• 商品市场：油价和金价上涨，显示通胀预期升温，可关注相关商品及期货市场。
• 宏观经济：经济运行稳中向好，但增速放缓，需关注政策对市场的影响。

研究员介绍

• 张新文：金融学硕士，长城证券金融研究所分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 汪毅：长城证券金融研究所分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 实习生：肖承志：协助完成研究工作。

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