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宝通科技三季报点评：新游投放致利润承压，Q4有望迎来拐点

投资要点提示

◼ 2023Q1-Q3公司营收同比增长125%，净利润亏损0.96亿元，低于预期，主因新游上线初期买量宣发投入较大，收入与费用错配所致，尤其《马赛克英雄（日服）》上线致销售费用大幅增加。

◼ 双主业稳健运营，新游承接预期较强。

• 移动互联网：代理、自研产品密集上线，储备充足项目，从2023年7月至今已多次发布新品，新游周期逐步开启。
• 工业互联网：推进矿山智能一体化，与兖矿能源等客户深入合作，项目落地带来增长动能。

◼ 盈利预测下调，维持“买入”评级，目标PE逐步降至10倍（2025E）。下调2023年EPS至0.73元，上调2024/2025年EPS至1.21/1.65元；现价下PE分别为21、13、10倍，估值吸引力提升。

◼ 风险提示：新游表现不及预期、智能矿山订单落地速度、政策监管风险。

关键数据

• 股价走势：较去年低点上涨34%，但低于行业基准（沪深300+21%）
• 盈利预测：2023E EPS 0.73元（原0.98元），净利润从亏损扩大至3.33亿元；2024E EPS 1.21元，净利润4.99亿元。
• 估值：当前PE（2023年）21.7倍，估值较历史低位有所修复。

结论

• 投资逻辑：短期新游投入承压，长期看产品周期推进与工业互联网高景气，估值中枢逐步上移。
• 重点关注2023Q4新游利润贡献释放及工业智能订单落地情况。