20231027-德邦证券-国林科技-300786.SZ-发展期子公司亏损致业绩短期承压_半导体清洗国产替代静待开花_4页_680kb

国林科技公司研究报告总结

📊 业绩情况

• 2023年三季度：营收同比增7706%，但净利下降4889%，扣非净利润下降2296%，前三季度累计营收增长强劲，但净利大幅下滑。
• 主要拖累因素：新疆乙醛酸项目投产进度滞后，虽调试完成但尚未贡献明显利润。子公司亏损、疫情影响技术爬坡过程。

⚙️ 重点项目进展

• 新疆乙醛酸项目：25万吨产能调试完毕，计划以晶体及水溶液出口为主。产品在香兰素、医药等领域完成客户验证，有望在年内带来利润。
• 半导体清洗设备国产替代：核心零部件自研，产品在面板、科研等领域逐步验证，国产化替代前期进展良好。

💧 臭氧业务板块

• 营业收入：前三季度增长3261%，主要受益新疆项目销售和臭氧设备收入环比提升，未执行合同总额超420亿元，订单充足。
• 行业修复预期：宏观环境改善下，臭氧主业有望恢复增长。

💰 投资建议

• 评级：增持。
• 盈利预测：2023-2025年收入预计分别为37亿、919亿、1404亿元（YOY：264%/1486%/53%）；归母净利润从2023年的0.2亿上升至2025年的1.43亿元，对应增速分别为118%/3926%/443%。
• 估值：P/E预测区间164x至183x，P/B维持估值波动。

⚠️ 主要风险

• 新项目投产不及预期、疫情影响生产进度、核心技术和泄密风险、应收账款坏账风险、市场竞争加剧等。