20250429-东吴证券-宝通科技-300031.SZ-2024年年报及2025年一季报点评_工业端前瞻布局具身智能_移动端新游储备充沛_3页_468kb

宝通科技2024年年报及2025年一季报显示：全年营业收入3302亿元，同比-9.67%；归母净利润210亿元，同比+97.93%；扣非归母净利润225亿元，同比+44.01%。2025年第一季度营收759亿元，同比-9.62%，环比+11.18%；归母净利润55亿元，同比-36.47%，环比扭亏；扣非归母净利润59亿元，同比-40.59%，环比扭亏。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。
2024年四季度受新游推广及资产减值影响，业绩承压。但2025年一季度销售费用投放缩减及资产减值影响消退，净利润环比改善。公司费用管控有效，销售/管理/研发费用率分别为14.03%/9.16%/4.28%，同比-5.28pct/-0.40pct/+0.51pct，归母及扣非净利率达6.36%/6.80%，同比显著提升。其中，新游《圣斗士星矢：重生2》11月上线，销售费用率环比提升7.86pct至18.83%。
工业互联网板块2024年营收1866亿元，同比-8.10%；毛利率25.26%，同比-5.72pct。细分至智能输送业务：数字制造收入1392亿元，同比-16.59%；毛利率22.77%，同比-5.80pct；系统服务收入473亿元，同比+31.15%，毛利率32.58%，同比-9.57pct。海外业务同比增长超20%，澳洲珀斯技术服务中心揭牌，泰国智慧制造基地试产成功，预计泰国产线产能释放将支撑出海增长。
移动互联网业务2024年营收1436亿元，同比-11.63%；毛利率54.60%，同比+48.60pct。营收下降主因《马赛克英雄》等游戏流水回落，但存量游戏长线运营有望延续。公司储备《代号M》《代号ZS》《代号SS》《代号D8》等日韩头部IP新游，预计年内陆续上线。
盈利预测方面，公司下调2025-2026年业绩预期并新增2027年预测，预计2025-2027年EPS分别为0.73/0.93/1.12元（前值1.14/1.39元），对应当前股价PE分别为31/24/20倍。分析认为其前瞻布局AI与具身智能技术将支撑长期增长，维持“买入”评级。
风险提示：新游市场表现、工业智能化落地速度、政策监管不确定性。