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短期高位震荡为主 - 铜周报2023/04/01

核心内容概述

本周铜价维持高位震荡态势，市场主要受到供需变化、美元指数波动以及印尼禁止铜精矿出口等消息影响。国内和海外库存均呈现下降趋势，但需求端表现不一，部分行业回暖，部分则有所放缓。资金端显示市场参与者对铜价持中性偏多态度，整体市场情绪偏稳。

主要观点

1. 周度评估及策略推荐

• 供应：铜精矿加工费延续反弹，冶炼收入改善；粗铜加工费小幅下降，冷料供应仍宽松。智利2月铜产量同比下降3.7%，表明全球最大产铜国生产仍低于正常水平。
• 库存：三大交易所库存减少1.1万吨，其中上期所和LME库存分别减少0.5万吨和0.8万吨，COMEX库存小幅增加0.2万吨。上海保税区库存减少0.4万吨。LME现货对期货升水2.3美元/吨，国内升水85元/吨。
• 进出口：国内现货进口窗口维持关闭，洋山铜溢价回落。进口亏损持续，预计保税区清关数量环比减少。
• 需求：国内需求处于回暖阶段，但精铜制杆企业开工率有所下滑，下游买盘积极性减弱。废铜替代优势微降，当周替代量减少。
• 驱动因素：铜精矿加工费回升对铜价偏空，全球制造业PMI回升对铜价偏多，美元指数偏弱和印尼禁止铜精矿出口的消息对铜价构成支撑。

2. 期现市场

• 期货价格：沪铜周跌0.8%，伦铜周涨0.54%。
• 现货价格：国内现货基差先抑后扬，周五报升水60元/吨。LME现货对期货升水2.3美元/吨。
• 市场结构：沪铜BACK结构略微扩大，伦铜结构走平。

3. 利润和库存

• 冶炼利润：进口铜精矿TC反弹至80.3美元/吨，冶炼收入改善。
• 进出口盈亏：上周进口窗口关闭，3月期合约进口维持亏损。
• 库存变化：三大交易所库存加总23.6万吨，环比减少1.1万吨；上海保税区库存减少0.4万吨。

4. 供给端

• 电解铜产量：2月中国精炼铜产量90.8万吨，同比增长6.5%；1-2月累计产量194.5万吨，同比增长10.6%。
• 进口情况：1-2月铜精矿进口463.5万吨，同比增长11.7%；未锻造铜及铜材进口87.9万吨，同比下降9.3%；阳极铜进口20.9万吨，同比下降15.3%；精炼铜净进口49.2万吨，同比下降12.6%。
• 进口来源：来自智利、刚果（金）、秘鲁、澳大利亚的进口增加，而来自俄罗斯、印度、伊朗、保加利亚的进口减少。

5. 需求端

• 消费结构：全球电解铜消费结构中，电力和建筑行业占比较大。
• 经济指标：3月中国制造业PMI维持荣枯线以上，环比回落但好于预期；海外主要经济体制造业PMI分化，美国PMI回升，欧元区PMI回落。
• 下游行业：1-2月汽车产量同比明显下滑，发电设备产量大幅增长。房地产竣工面积同比转正，国房景气指数反弹。
• 开工率：精铜杆、漆包线、电线电缆、铜管、黄铜棒、铜板带、铜箔等行业开工率均有所提升，但铜箔开工率环比回落，预计3月回升但低于去年同期。

6. 资金端

• 沪铜持仓：SHFE铜期货持仓与铜价走势保持一致，短期波动不大。
• 外盘基金持仓：CFTC基金净多持仓比例及LME投资基金多头持仓占比显示市场参与者对铜价持中性偏多态度。

关键信息

• 价格区间：本周沪铜主力运行区间参考67500-70500元/吨。
• 多空评分：国内基差走弱（-1），精废价差缩窄（-1），全球显性库存下降（+1），铜精矿加工费回升（-1），美元指数偏弱（0），制造业PMI回升（+1），综合多空评分0。
• 精废价差：上周国内精废价差缩窄至2212元/吨，废铜替代优势微降。
• 供需平衡：国内表观消费量113.3万吨，库存/消费比5.6%；全球显性库存下降至39.2万吨，库存/消费比维持在中性水平。

总结

综合来看，短期铜价预计高位震荡，主要受供需边际宽松、美元指数偏弱、印尼禁止铜精矿出口等消息支撑。国内需求回暖，但部分下游行业开工率有所下降。全球制造业PMI回升对铜价构成偏多驱动，而铜精矿加工费上涨则构成偏空因素。资金面显示市场参与者对铜价持中性偏多态度，整体市场情绪稳定。建议投资者关注供需变化及美元指数走势，短期可考虑逢高抛空操作。