20181030-安信证券-浙江鼎力-603338.SH-海内外需求旺盛_公司盈利能力提升超预期_5页_350kb

浙江鼎力（603338.SH）2018年三季报总结

核心内容

2018年前三季度，浙江鼎力实现收入13.26亿元，同比增长53.13%；归母净利润3.96亿元，同比增长74.11%。其中，第三季度单季度收入5.4亿元，同比增长72.55%；归母净利润1.91亿元，同比增长144.75%。公司整体盈利能力显著提升，经营性现金流大幅增长，达到历史最高水平。

主要观点

• 海外市场高景气：受益于美国经济的持续增长，北美市场对高空作业平台的需求旺盛，公司微型高空作业平台产能顺利释放。
• 产品竞争力增强：在原材料成本上升的背景下，公司毛利率仍显著提升，推测是由于产品售价提高和生产效率提升。
• 运营效率提升：公司存货周转加快，推动经营性现金流大涨，Q3单季度净流入3.67亿元，同比增长266%。
• 产能扩张布局：公司已启动年产1.5万台微型剪叉产品项目，进一步提升产能并优化生产效率，增强盈利能力。
• 投资建议：基于公司海外市场高增长、国内市场导入期及产能释放预期，公司预计2018-2020年收入增速分别为60.7%、35.8%和29.7%，净利润增速分别为78.6%、31.6%和29.3%。维持买入-A评级，6个月目标价61.20元，对应2018年30倍动态市盈率。

关键信息

财务表现

• 收入：2016-2018年分别为694.7亿、1139.2亿、1830.8亿
• 净利润：2016-2018年分别为174.8亿、283.1亿、505.8亿
• EPS：2016年0.71元，2017年1.14元，2018年2.04元
• 毛利率：2018年Q3为43.6%，同比和环比分别提升2.39和4.22个百分点
• 财务费用率：2018年Q3为-1.5%，同比和环比分别下降3.65和1.91个百分点
• 经营性现金流：2018年Q3净流入3.67亿元，同比增长266%

估值指标

• PE（2018E）：23.6倍
• PB（2018E）：4.5倍
• ROE（2018E）：19.1%
• ROIC（2018E）：43.0%
• 6个月目标价：61.20元，对应2018年30倍动态市盈率

风险提示

• 行业竞争加剧
• 汇率波动
• 原材料价格上涨

公司基本面

• 在建工程：2018年Q3为40.2亿，预计2019年下半年逐步投产
• 货币资金：2018年Q3为1305.6亿，公司现金流充裕
• 资产负债率：2018年Q3为18.0%，负债权益比为22.0%
• 流动比率：2018年Q3为4.75，公司偿债能力较强

未来展望

• 2019年：臂式产品产能逐步释放，预计带来显著增长
• 2020年：公司在国内高空作业平台市场导入期，增长潜力巨大
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润增速分别为78.6%、31.6%和29.3%

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：61.20元
• 估值：对应2018年30倍动态市盈率，估值合理

公司基本面分析

• 产能储备：公司已具备较强的产能储备，能够支撑未来高增长需求
• 成本控制：毛利率提升得益于产品竞争力增强、售价提高及汇率因素
• 现金流状况：公司现金流充裕，抗风险能力强

风险因素

• 行业竞争：高空作业平台市场竞争加剧，可能影响盈利能力
• 汇率波动：公司海外业务占比高，汇率波动可能带来影响
• 原材料成本：钢材等原材料成本上升可能对毛利率产生压力