20181029-浙商证券-浙江鼎力-603338.SH-浙江鼎力2018年三季报点评报告_Q3业绩超预期_创历史最高单季净利润_4页_611kb

浙江鼎力（603338）2018年三季报总结

核心内容概述

浙江鼎力于2018年10月29日发布三季报，业绩表现亮眼，其中第三季度单季净利润大幅超预期，彰显公司强劲的增长势头与盈利能力。公司作为国内高空作业平台行业龙头，凭借产能释放、汇率优势及非经常性损益推动，实现业绩的稳步提升。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 前三季度营业收入：13.26亿元，同比增长53.13%
• 前三季度归母净利润：3.96亿元，同比增长74.11%
• 前三季度扣非净利润：3.58亿元，同比增长60.70%
• 第三季度营收：5.40亿元，同比增长72.55%，环比增长14.01%
• 第三季度净利润：1.91亿元，同比增长144.75%，环比增长41.13%
• 净利润超预期：超出预期14.76%，超预期金额为4429.38万元

2. 净利率显著提升

• 前三季度净利率：29.87%，环比提升3.73pct，超出预期2.66pct
• 毛利率：40.66%，环比提升2.03pct，符合预期

3. 净利率超预期原因分析

• 销量增长：年产15,000台智能微型高空作业平台技改项目于7月投产，预计前三季度销量超预期600多台，对净利润贡献约1134万元
• 汇率因素：人民币兑美元贬值约3.65%，对净利润贡献约1100万元
• 非经常性损益：三季度非经常性损益贡献2195.38万元，其中投资收益2385.93万元（主要来自对Magni公司的长期股权投资）

4. 产能释放与产品布局

• 微型剪叉式平台产能兑现：新增15,000台产能已投产，强化公司市场地位
• 大型产品布局：公司定增3200台大型智能高空作业平台产能，预计2019年底建成，其中2/3用于臂式平台生产
• 市场壁垒：臂式等大型产品技术复杂、进入门槛高，市场主要由国外厂商占据，公司具备较强竞争力

5. 投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：
  • 2018~2020年归母净利润分别为5.02亿元、6.12亿元、8.20亿元，调增幅度为23.34%、14.39%、12.95%
  • 2018~2020年净利润同比增长83.28%、21.91%、34.15%
  • EPS调整为2.02元、2.47元、3.31元，对应PE分别为24倍、20倍、15倍

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2017年为1139.18百万元，2018年预计为1729.17百万元
• 净利润：2017年为273.61百万元，2018年预计为501.59百万元
• 毛利率：2018年预计为41.29%，2019年预计为40.23%，2020年预计为39.95%
• 净利率：2018年预计为29.02%，2019年预计为27.64%，2020年预计为27.79%
• ROE：2018年预计为20.36%，2019年预计为20.40%，2020年预计为22.52%
• 资产负债率：2018年预计为22.42%，2019年预计为23.09%，2020年预计为27.30%
• PE估值：2018年为23.86倍，2019年为19.57倍，2020年为14.58倍

三大报表预测值

• 资产负债表：2018年资产总计3510.92百万元，负债合计787.21百万元
• 现金流量表：2018年经营活动现金流为413.31百万元，投资活动现金流为-362.24百万元，筹资活动现金流为56.25百万元
• 利润表：2018年营业利润为591.01百万元，利润总额为591.01百万元，净利润为501.59百万元

风险提示

• 中美贸易战持续恶化
• 人民币持续升值
• 原材料价格大幅上升
• 其他市场及政策风险

结论

浙江鼎力在2018年前三季度展现出强劲的增长动力，业绩表现超预期，主要得益于产能释放、汇率变化及非经常性损益的推动。公司具备技术优势和市场竞争力，未来有望通过大型产品放量进一步提升业绩。浙商证券维持“买入”评级，看好其在高空作业平台行业的长期发展潜力。