20170423-东兴证券-商贸零售行业周报_消费复苏延续_布局优质龙头_19页_1mb

消费复苏延续，布局优质龙头 - 商贸零售行业周报总结

核心内容

本周商贸零售（中信）行业整体下跌2.42%，跑输沪深300指数1.68个百分点，行业表现位居中上游。在子行业中，超市板块跌幅最小，跑赢行业指数0.51个百分点。涨幅前五的个股包括永辉超市（+7.99%）、东百集团（+6.09%）、时代万恒（+5.27%）、鄂武商A（+4.73%）、合肥百货（+2.76%）。

主要观点

1. 消费复苏趋势

   • 国家统计局数据显示，2017年3月社会消费品零售总额同比增长10.9%，一季度累计增长10.0%。服务消费增长较快，其中居住、交通通信、教育文化娱乐和医疗保健支出分别增长8.9%、12.3%、13.5%和15.8%。
   • 北京市一季度市场总消费增长8.9%，服务性消费增长11.6%，带动整体消费增长。

2. 行业动态

   • 国务院发布《关于加快发展冷链物流保障食品安全促进消费升级的意见》，推动冷链物流行业发展，保障消费安全。
   • 一季度全国网上零售额达1.1万亿元，同比增长25.8%，占社会消费品零售总额的12.4%。
   • 快递业务量增长31.5%，收入增长27.4%，行业发展进入从速度规模型向质量效益型转变的阶段。

3. 投资策略

   • 国企改革：零售行业作为竞争性行业，国改将驱动价值型公司的业绩释放和转型创新，推荐百联股份、重庆百货、天虹商场、飞亚达A等。
   • 新零售机会：线上线下融合，推荐永辉超市、中百集团、苏宁云商、家家悦等。
   • 消费升级：关注三四线城市与一二线城市的消费差异，以及“地产后效应”带来的消费习惯变化，推荐鄂武商、永辉超市等。

4. 投资组合

   • 上周推荐组合取得绝对收益2.33%，跑赢行业指数4.75个百分点。
   • 本周调整为：天虹股份（25%）、重庆百货（25%）、永辉超市（25%）、鄂武商（25%）。

关键信息

• 行业估值：静态PE估值48倍，较上周下降，与A股估值溢价水平也有所下降。
• 细分行业估值：贸易子行业PE在20-30倍，百货、连锁、超市子行业PE在30-40倍区间。
• 重点公司表现：
  • 永辉超市：2017年EPS预测为0.17元，PE估值为37.5倍，评级为强烈推荐。
  • 重庆百货：2017年EPS预测为1.18元，PE估值为20.5倍，评级为强烈推荐。
  • 天虹股份：2017年EPS预测为0.77元，PE估值为17.8倍，评级为强烈推荐。
  • 鄂武商：2017年EPS预测为1.88元，PE估值为11.9倍，评级为强烈推荐。

风险提示

• 宏观经济持续放缓
• 线上线下融合不及预期

行业重点公司盈利预测与评级

行业重点公司动态

• 欧亚集团：2016年营业收入同比增长0.92%，利润总额同比增长5.82%。
• 中兴商业：收购“华润·橡树湾”三期14#独立商业体，推进超市连锁发展。
• 翠微股份：营业收入同比下降6.62%，净利润下降32.42%。
• 鄂武商A：2016年营业收入同比增长0.95%，净利润增长24.06%。
• 天虹股份：发布2016年度权益分派方案，每10股派3.60元现金。
• *ST商城：撤销退市风险警示，股票简称变更为“商业城”。

行业趋势与前景

• 消费市场持续复苏，服务消费增长显著，消费升级趋势明显。
• 新零售模式加速发展，线上线下融合成为行业重点方向。
• 国企改革推动行业转型，提升优质龙头企业的价值。
• 快递和电商行业持续增长，带动消费市场进一步发展。

总结

本周商贸零售行业整体表现承压，但超市板块表现较好，部分个股涨幅显著。消费复苏趋势延续，服务消费和线上零售增长较快，为行业带来新的发展机遇。投资建议聚焦国企改革、新零售机会及消费升级三大方向，推荐永辉超市、重庆百货、天虹股份、鄂武商等优质龙头。行业整体估值水平下降，但部分公司PE估值仍具吸引力。需关注宏观经济放缓及线上线下融合不及预期等风险。