20170423-国金证券-家电2017年日常报告_优质基本面助力板块稳健向上_11页_1mb

家电行业研究周报总结

核心内容概述

本报告对家电行业的基本面、估值水平及投资建议进行了分析，认为行业整体表现稳健，长期竞争力高于行业均值。同时，报告指出虽然当前估值较历史均值有所溢价，但尚未形成明显泡沫，建议投资者继续关注板块的确定性行情。

主要观点

行业基本面：上半年稳健，下半年需警惕风险

• 空调补库存周期延续：2017年第一季度空调内销出货量同比增长62%，主要受2016年低基数和涨价预期影响。3月内销出货增速为40%，较前两个月明显放缓，主因是厂商提前备货和库存上升。
• 地产销售支撑家电需求：2017年第一季度全国商品房销售面积同比增长19.5%，其中三四线城市贡献显著，占销售面积的70%左右。地产销售超预期将为家电全年需求提供保障。
• 原材料价格回落缓解成本压力：钢、铜、塑料等原材料价格较一季度高点已分别下降18.4%、8.1%、10.0%，有助于改善家电企业的毛利率。
• 下半年风险因素：行业库存可能在5月底攀升至4500万台，若旺季销售不及预期，将影响下半年出货；此外，房地产政策收紧和去年高温天气可能导致空调需求下降。

估值水平：尚未形成明显泡沫

• 静态估值有所提升：家电板块PE（TTM）由2016年初的15.3倍上升至目前的20.0倍，涨幅超过30%，较2009年以来的均值（18.1倍）溢价10.5%。
• 预测估值与业绩增速匹配：多数家电龙头2017年PEG为0.7-1.0，估值与业绩增长仍处于合理区间。
• 海外对标显示提升空间：与国际白电龙头相比，国内公司如格力电器、美的集团、青岛海尔等在PE和PEG方面仍有提升空间。

关键信息

市场数据

投资建议

• 行业评级：维持“买入评级”，认为行业上涨趋势未改，但动能可能边际减弱。
• 细分行业推荐：
  • 白电龙头：关注低估值、稳健增长的公司，如格力电器、美的集团、青岛海尔。
  • 厨电龙头：关注高成长性公司，如老板电器、华帝股份。
• 重点推荐公司：
  • 小天鹅A：一季度业绩增长25%，超市场预期。
  • 格力电器：空调补库存最大受益者，一季度业绩增速有望达到25%-30%。
  • 美的集团：多元化战略受市场认可。
  • 老板电器：预计一季度净利润增速45%左右。
  • 华帝股份：一季度业绩预增50%-70%，超出市场预期。

风险提示

• 地产销售不及预期
• 原材料成本大幅上升
• 家电公司业绩不达预期

投资评级说明

长期竞争力评级说明

长期竞争力评级基于企业基本面，评估未来两年内公司综合竞争力与行业均值的对比。本报告指出，家电行业整体竞争力高于行业均值。

结论

当前家电行业基本面稳健，空调和地产销售良好，原材料价格回落缓解成本压力。虽然估值有所提升，但尚未形成泡沫，建议投资者继续关注行业确定性行情，重点布局白电和厨电龙头，同时警惕下半年可能的风险因素。