20170423-国金证券-家电研究周报_基本面优质如初_估值尚无明显泡沫_11页_1mb

家电行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2017年家电行业基本面与估值情况，指出行业整体表现优于大盘，长期竞争力评级高于行业均值。报告强调了空调、地产销售及原材料价格等关键因素对行业的影响，并对主要上市公司进行了估值与业绩分析，提出了投资建议。

主要观点

行业表现

• 整体表现：2017年4月18日以来，家电行业涨幅显著，位列申万一级行业第1位。
• 细分板块表现：白电板块涨幅较大，黑电板块表现相对较弱。
• 个股表现：三花智控、华帝股份、海信科龙、格力电器和青岛海尔涨幅居前，而高斯贝尔、奥马电器、长青集团、朗迪集团和圣莱达跌幅较大。

基本面分析

• 空调市场：3月空调出货量1485万台，同比+24.9%，其中内销增长显著（+39.7%）。
• 地产销售：2017年1-3月全国商品房销售面积同比增长19.5%，三四线城市表现亮眼。
• 原材料价格：铜、铝价格小幅上涨，塑料和钢材价格有所下跌，但整体影响可控。

估值分析

• 板块估值：家电板块PE（TTM）为20.04倍，较2011年以来的均值溢价约24.80%。
• 龙头公司估值：多数家电龙头2017年预测PEG为0.7-1.0，估值与业绩增速匹配，板块尚无明显泡沫。
• 国际对比：相比国际白电龙头，格力电器、美的集团和青岛海尔仍有估值提升空间。

关键信息

投资建议

• 行业评级：维持“买入评级”，预计行业上涨趋势未改，但向上动能可能边际减弱。
• 细分行业推荐：
  • 白电龙头：推荐格力电器、美的集团、青岛海尔等，因其低估值和稳健增长。
  • 厨电龙头：推荐老板电器、华帝股份，因其高成长性。
• 重点公司业绩表现：
  • 苏泊尔：一季度业绩增长25.96%，净利润增长33.16%。
  • 小天鹅A：一季度业绩增长34.21%，净利润增长25.28%。
  • 华帝股份：一季度净利润增长50%-70%，超出市场预期。
  • 格力电器：预计一季度业绩增速达25%-30%，为空调补库存最大受益者。
  • 美的集团：多元化战略受认可，业绩增长稳健。

风险提示

• 地产销售不及预期：一二线城市销售疲软可能影响家电需求。
• 原材料成本上升：可能对盈利造成压力。
• 业绩不达预期：若公司业绩增长不及预期，可能影响估值。

估值与成长性匹配

• 预测估值与净利润增速匹配：多数家电龙头2017年预测PEG为0.7-1.0，表明估值与成长性仍合理。
• 国际对比：格力电器（PE 11.8，PEG 0.7）、美的集团（PE 12.9，PEG 0.8）、青岛海尔（PE 12.4，PEG 0.5）的估值水平仍低于国际同行，具备提升空间。

数据与图表说明

重点数据

• 市场数据：行业优化平均市盈率29.91，市场优化平均市盈率17.32。
• 指数表现：国金家电指数5603.27，沪深300指数3466.79，上证指数3173.15，深证成指10314.35，中小板综指11295.74。

图表目录

• 图表1-4：展示家电板块及个股涨跌幅、PE（TTM）等关键数据。
• 图表5-19：涵盖空调、冰箱、洗衣机等产品的月度销量及增速，以及原材料价格走势。
• 图表20-22：反映铜、铝、塑料、钢材等原材料价格变化。
• 图表23-24：展示地产销售数据及三四线城市去库存对销售的支撑作用。

重要公告与新闻

重要公告

• 苏泊尔：一季度业绩增长显著。
• 小天鹅A：一季度业绩增长超预期。
• 兆驰股份：2016年业绩稳定增长。
• 三花智控：签署重大资产重组协议。
• 华帝股份：一季度净利润增长50%-70%。
• 天银机电：净利润增长显著。
• 美菱电器：净利润增长14.14%。
• 浙江美大：净利润增长44.01%。

重要新闻

• 海信电器：发布世界杯定制电视，推动品牌国际化。
• 先导智能：与格力电器签署重大采购合同。
• 老板电器：发布第四代大吸力吸油烟机，推动厨电市场。
• 志高空调：与成龙签署十年品牌代言协议，探索品牌国际化。
• 海尔：与华耐立家合作建设智慧浴室体验店。
• 4K电视市场：中国4K电视销量超北美，市场潜力巨大。

总结

本报告指出，家电行业基本面稳健，估值合理，具备长期投资价值。重点推荐白电和厨电龙头，如格力电器、美的集团、华帝股份、老板电器等。尽管短期估值有所上升，但整体仍处于合理区间，未来仍有增长空间。需关注地产销售、原材料价格及公司业绩等风险因素。