商业贸易行业：电商和化妆品仍是高成长性的业态品类-20200901-广发证券-15页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

本报告聚焦2020年8月中国商业贸易行业的表现，重点分析电商与化妆品等高成长性业态的发展趋势，并对相关重点公司进行估值和财务分析。整体来看，尽管8月SW商业贸易指数下跌4.73%，但电商和化妆品板块仍展现出较强的韧性与成长潜力。

主要观点

• 电商与化妆品仍是高成长性赛道：跨境电商因安克创新上市获得更多市场关注，短期看业绩超预期，中期看海外渗透率提升，长期看中国品牌出海趋势明显。我们认为跨境电商是短中长期投资者都将受益的赛道。
• 电商板块表现分化：京东和阿里巴巴等头部平台在用户增长和营销投放方面表现强劲，而部分电商平台如唯品会则表现较弱。
• 化妆品板块增长稳定：2020年7月化妆品零售额同比增长9.2%，尽管增速环比下降，但市场空间仍广阔，电商运营能力强者如珀莱雅、御家汇、青松股份等值得关注。
• 珠宝行业有望回暖：下半年珠宝首饰行业需求回暖，龙头公司如周大生、老凤祥估值修复可期。

关键信息

行业数据概览

• 2020年7月社零总额：3.22万亿元，同比下降1.1%，降幅环比收窄0.7pp。

• 分品类表现：

  • 基础消费品：食品粮油同比增长6.9%，日用品同比增长6.9%。
  • 可选消费：化妆品同比增长9.2%，金银珠宝同比增长7.5%。
  • 地产系：家电和家具分别下降2.2%和3.9%。
  • 消费电子：通讯器材同比增长11.3%。
  • 汽车零售：增速大幅上升至12.3%，环比上升20.5pp。

• 电商渗透率：2020年7月电商渗透率略降至25.0%，但实物商品网上零售额同比增长15.7%，电商仍保持强劲增长。

重点推荐品种

• 南极电商：GMV增速持续恢复，Q2现金流由负转正，2020年合理价值24.64元/股。
• 御家汇：2020年合理价值30.06元/股，主营“品牌+代理”模式，打造美妆全生态。
• 青松股份：化妆品ODM龙头，2020年合理价值31.30元/股。
• 阿里巴巴（HK）与京东（HK）：电商龙头，2020年合理价值分别为309.76元/股和278.41元/股。
• 珀莱雅：2020年合理价值208.34元/股，电商持续高增长，新品表现亮眼。
• 其他推荐：包括周大生、老凤祥、永辉超市、家家悦、红旗连锁、苏宁易购等。

风险提示

• 宏观经济下行：影响终端消费需求，尤其是可选消费。
• 传统企业变革瓶颈：资金、人才、技术等因素制约传统企业的转型。
• 电商分流线下：电商持续分流线下零售，导致实体零售承压。
• 线上集中度提升：竞争加剧，可能影响中小电商公司。
• 新业态冲击：资本推动的新业态可能对现有公司造成业绩分流。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

投资建议

• 电商板块：建议持续增加配置比例，重点关注拼多多、阿里巴巴、京东等头部平台。
• 化妆品板块：关注珀莱雅、御家汇、青松股份等电商运营能力强的公司。
• 珠宝板块：看好周大生、老凤祥等龙头公司。
• 整体策略：推荐成长性高、估值相对较低、竞争壁垒有认知差的品种，如南极电商。

分析师信息

• 分析师：洪涛
• 联系方式：
  • 电话：021-60750633
  • 邮箱：hongtao@gf.com.cn

估值与财务分析

结论

电商和化妆品行业在2020年8月表现优于整体市场，尤其在跨境电商、头部平台增长及化妆品细分市场等方面展现出强劲动力。尽管存在宏观经济下行、线上竞争加剧等风险，但行业成长性依然突出，建议投资者持续关注电商和化妆品领域，增加相关配置比例。