纺织服装及化妆品行业2019年报及2020年一季报回顾：电商及化妆品业绩表现良好，服装期待回暖-20200507-申万宏源-31页_2mb

纺织服装及化妆品行业2019年报及2020年一季报总结

核心内容

2019年服装消费呈现前高后低的趋势，受暖冬影响，四季度冬装销售不及预期。2020年一季度，受疫情影响，服装类销售额同比下降34.8%，为商品零售中跌幅最大的品类。化妆品行业则表现出较强韧性，线上销售持续快速增长，尽管线下消费受到冲击，但线上复苏明显，一季度零售额累计增速为-11.6%，低于其他可选消费品跌幅。

主要观点

• 线上消费趋势明显：疫情促使消费从线下向线上转移，线上零售额占比持续上升，达到23.6%，并创新高。
• 电商表现稳健：电商企业受益于线上消费增长，业绩保持良好，如南极电商和壹网壹创分别实现5%和46.1%的收入增长。
• 化妆品线上复苏：化妆品线上销售持续增长，成为消费行业中表现较好的品类。
• 服装行业有望复苏：二季度起服装销售有望逐步回暖，其中运动服饰表现优于行业平均，如安踏体育和李宁。
• 纺织制造不确定性加大：受全球疫情影响，二季度订单不确定性增加，需持续跟踪。

关键信息

1. 行业整体表现

• 2019年服装类销售额同比增长2.9%，四季度增长1.9%，较去年同期下降5.5pct。
• 2020年一季度服装类销售额同比下降34.8%，为商品零售中跌幅最大的品类。
• 2020年一季度线上零售额同比增长5.9%，占社零总额23.6%。

2. 大众服饰表现

• 海澜之家：2019年收入增长15.1%，净利润下滑7.1%；2020年一季度收入下滑36.8%，净利润下滑75.6%。
• 森马服饰：2019年收入增长23%，净利润下降8.6%；2020年一季度收入下滑33.5%，净利润下降95%。
• 太平鸟：2019年收入增长2.8%，净利润下降3.5%；2020年一季度收入下滑16.7%，净利润下降89.9%。
• 20Q1：大众服饰普遍承压，但随着线下门店复工和政策刺激，预计二季度逐步复苏。

3. 中高端服饰表现

• 比音勒芬：2019年收入增长23.7%，净利润增长39.1%；2020年一季度收入下滑22.3%，净利润下滑25.3%。
• 地素时尚：2019年收入增长13.2%，净利润增长8.8%；2020年一季度收入下滑30.1%，净利润下滑37.4%。
• 歌力思：2019年收入增长7.2%，净利润下降2.3%；2020年一季度收入下滑34.1%，净利润增长173.3%。
• 安正时尚：2019年收入增长47.8%，净利润增长7.7%；2020年一季度收入增长2.9%，净利润下滑24%。

4. 运动鞋服行业

• 行业高景气度持续：2019年运动服饰行业整体增长明显，品牌集中度提升。
• 安踏体育：2019年收入增长40.7%，净利润增长25.5%；2020年一季度零售额同比下降20%-25%，但电商销售增长40%以上。
• 李宁：2019年收入增长31.8%，净利润增长109.6%；2020年一季度零售流水同比低段下滑，电商表现稳健。
• 特步：2019年收入增长28.3%，净利润增长10.8%；2020年一季度零售销售下跌20%-25%，折扣力度加大。

5. 家纺行业

• 罗莱生活：2019年收入增长1.0%，净利润增长2.2%；2020年一季度收入下滑21.9%，净利润下滑50.7%。
• 水星家纺：2019年收入增长10.41%，净利润增长10.69%；2020年一季度收入下滑20%，净利润下滑45.4%。
• 富安娜：2019年收入增长1.0%，净利润增长2.2%；2020年一季度收入下滑2.0%，净利润下滑5.9%。
• 20Q1：家纺行业线下销售下滑明显，电商保持正增长，但费用率上升明显。

6. 电商行业表现

• 阿里巴巴：2019年Q4营收增长38%，净利润增长53%；2020年Q1收入增长11%，货币化率保持平稳。
• 京东：2019年Q4营收增长26.6%，净利润增长8.1%；2020年Q1收入增长11%，但净利润有所下滑。
• 拼多多：2019年Q4营收增长91%，亏损大幅缩窄；2020年Q1亏损扩大，但长期看好其价值。

投资建议

• 化妆品优质标的：推荐青松股份、珀莱雅、丸美股份。
• 高成长电商：推荐南极电商、壹网壹创。
• 大众白马品牌：推荐李宁、安踏体育、申洲国际、海澜之家、森马服饰。

风险提示

• 疫情持续时间较长可能影响消费行业业绩。
• 外部冲击加大，订单不确定性增加。
• 居民消费意愿不强，可能影响收入增速。