20180527-招商证券-商贸零售周报_4月份品类零售维持高增速_关注化妆品板块_12页_1mb

商贸零售周报总结（2018/05/27）

核心内容

本报告分析了2018年5月27日的商贸零售行业表现，并结合宏观数据、行业新闻及公司公告，提出投资建议，重点关注化妆品板块及部分零售企业。

主要观点

1. 板块表现

• 上周沪深300指数下跌2.22%，零售指数上涨1.88%，涨幅位居所有一级行业第二位。
• 零售行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为25.79x，低于历史平均水平（31.33x），处于较低位置。
• 各子版块中，多业态零售涨幅最大（4.54%），而一般物业经营涨幅最低（0.05%）。
• 当前行业估值中，一般物业经营板块市盈率最高（58.73x），超市板块次之（46.94x），其余板块估值均低于历史平均。

2. 宏观数据

• 2018年1-4月份社会消费品零售总额同比增长9.7%，较去年同期放缓0.5个pcts；4月份同比增长9.4%，较去年同期下降1.3个pcts。
• 线下实体店零售额同比增长6.3%，环比3月份提升1个pcts。
• 网上实物商品零售额同比增长31.2%，电商零售总额占社会消费品零售总额的比重为16.4%，比2017年同期提高3.5个pcts。
• 化妆品、日用品、家用电器和音响器材等品类在限额以上零售中增速较快，其中化妆品同比增速最高，达15.9%。

3. 重点公司推荐

• 超市板块：推荐家家悦、永辉超市，建议关注步步高、中百集团。
• 百货板块：推荐重庆百货、天虹股份、王府井。
• 电商板块：重点关注阿里巴巴、京东。
• 化妆品板块：建议关注渠道型公司青岛金王，产品型公司上海家化、珀莱雅、御家汇。

4. 行业趋势与机会

• 零售行业整体增速放缓，但部分品类仍保持较高增长，尤其是化妆品。
• 化妆品板块在消费升级背景下持续增长，预计未来仍有较大发展空间。
• 新零售模式（如盒马）正在改变传统餐饮业态，通过家庭场景、半成品比例调整、中央厨房与前置仓结合等方式，提升效率与坪效人效，或成餐饮业的“天猫”。

关键信息

重点公司盈利预测与估值（2018-2019）

行业新闻回顾

• 京东无人超市落地雄安：京东与中海商业合作，在雄安设立首家无人超市，面积达246平方米。
• 京东入股雷鸟科技：京东拟以3亿元认购雷鸟科技新增股份，获得其6.67%的股权。
• 小米赴港上市：小米正式向港交所递交上市申请，2017年收入达1146.25亿元，同比增长67.5%。
• 阿里2018财年营收2503亿：同比增长58%，核心电商业务收入2140.20亿元，同比增长60%。
• 梅西百货收购STORY：以提升用户体验，STORY将快闪店概念融入零售，聚焦品牌合作与用户参与。

公司公告回顾

• 东百股份：控股股东拟增持不少于1%的股份。
• 博士眼镜：全资子公司认购以色列公司优先股。
• 周大生：股东计划减持不超过6%的股份。
• 翠微股份：与西藏集义合作设立5.2亿元投资基金。
• 明牌珠宝：购买13,000万元理财产品。
• 苏宁易购：公开发行不超过80亿元公司债券。
• 赫美集团：转让赫美智科51%股权，金额2.8亿元。

风险提示

• 居民消费增速不及预期
• 线上线下融合不及预期

投资策略

• 4月份零售总额增速环比下降，但部分品类（如化妆品）同比增速仍高于去年。
• 建议关注三四线城市门店布局较多、同店增速较好的零售企业。
• 化妆品板块作为高增长品类，具有较大的行业红利，值得重点关注。

分析师信息

• 许荣聪：武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券。
• 宁浮洁：南京大学经济学硕士，曾任职于中泰证券零售组，2018年加入招商证券，主要方向为超市和电商。
• 王凌霄：上海交通大学硕士，同济大学学士，2018年加入招商证券，主要方向为新零售和百货。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中提及的公司可能持有相关证券头寸或提供投资银行业务服务，客户需注意潜在利益冲突。