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芒果超媒（300413）公司动态研究总结

核心内容

芒果超媒（300413）于2022年02月28日发布公司动态研究报告，维持“买入”投资评级。报告主要围绕公司2021年业绩表现、业务发展情况、内容布局、新赛道拓展以及未来盈利预测等方面展开分析。

2021年业绩表现

• 营收：2021年实现营收153.53亿元，同比增长9.62%。
• 净利润：归母净利润21.14亿元，同比增长6.63%。
• 季度表现：
  • 2021Q1-Q4收入分别为40.09亿、38.44亿、37.78亿、37.21亿，同比增长率分别为47.0%、26.2%、2.2%、-17.9%。
  • 归母利润分别为7.74亿、6.78亿、5.29亿、1.33亿，同比增长率分别为61.2%、8.7%、4.0%、-64.0%。
• 收入构成：
  • 广告收入：54.53亿元，同比增长31.75%，主要得益于新广告主拓展和头部综艺招商。
  • 会员收入：36.88亿元，同比增长13.3%，有效会员数达5040万，同比增长39.5%。
  • 运营商收入：21.2亿元，同比增长27.17%，与移动咪咕开展战略合作。

2022年业务展望

内容排播改善

• 综艺方面：公司拥有26个综艺制作团队，2022年内容排播明显改善。《你好星期六》（原《快乐大本营》）期均播放量提升至0.95亿次，《大侦探7》首播累计播放量超10亿，位列艺恩2月播映指数榜单第2。2022年储备了《乘风破浪的姐姐3》《披荆斩棘的哥哥2》《密室大逃脱4》等爆款综艺。
• 剧集方面：公司拥有29个剧集团队和34家新芒工作室，季风剧场持续稳定输出。《江照黎明》首播累计播放量达10.5亿，《尚食》开播6日播放量破5亿，储备《少年派2》《法医秦明》等潜力剧集。

新赛道布局

• 电商平台：小芒升级为“新潮国货内容电商平台”，DAU峰值达126万，完成KPI目标。
• 实景娱乐：自营品牌芒果M-CITY在长沙、上海运营良好，计划扩展至成都、武汉等城市。
• 元宇宙探索：与湖南广电合作，依托国家广电5G重点实验室，布局虚拟主持人、AR互动、互动视频平台等，构建“互动+虚拟+云渲染”元宇宙架构。

盈利预测与估值

预计公司2022-2023年归母净利分别为25.04亿元和29.47亿元，对应EPS为1.34元和1.58元，PE分别为25.5倍和21.7倍，体现出公司盈利能力和估值水平的稳步提升。

主要观点

• 公司2021年广告收入增速超30%，会员增长符合预期，运营商收入亦保持稳健增长。
• 2022年内容排播改善，爆款综艺和剧集储备充足，有望带动收入增长。
• 新赛道布局（电商平台、实景娱乐、元宇宙）持续推进，形成多元化增长点。
• 公司作为党媒国企，具备良好的合规性和盈利能力，未来有望成为国有互联网企业发展的典范。

关键信息

• 风险提示：包括宏观经济放缓、综艺招商、会员增长、内容表现、新业务布局、版权成本、新技术应用、政策变化、人才流失、广告主预算偏好改变、公司治理结构、市场风格切换等。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司优质内容和业务转型的积极影响。
• 分析师信息：姚蕾（S0350521080006）、方博云（S0350521120002），均为国海证券互联网传媒分析师。

总结

芒果超媒在2021年实现了稳健增长，核心业务芒果TV表现良好。2022年公司内容排播有望改善，会员提价策略可能进一步推动收入增长。同时，公司积极布局新赛道，如电商平台、实景娱乐和元宇宙，增强业务多样性。盈利预测显示公司未来两年盈利将持续增长，估值合理，维持“买入”投资评级。