20220228-国金证券-芒果超媒-300413.SZ-拐点_热门综艺上线或推动Q2-Q3逐季回暖_4页_1mb

芒果超媒 (300413.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

芒果超媒是一家专注于视频内容制作与分发的公司，近年来在会员和广告业务方面取得了显著增长。2021年，公司营收达到153.53亿元，同比增长9.62%；归母净利润为21.14亿元，同比增长6.63%。公司预计在2022年Q2-Q3期间，将有多个热门综艺节目上线，这有望推动会员收入和广告收入的进一步增长。

主要观点

• 会员增长持续：截至2021年底，芒果超媒的有效会员数达到5040万，同比增长39.5%。会员收入同比增长13.3%，达到36.88亿元。
• 广告收入波动：2021年广告收入为54.53亿元，同比增长31.75%。但2H21广告收入略有下降，主要由于热门综艺《大侦探7》定档于2022Q1，导致Q4热门综艺较少。
• 提价策略：自2022年1月2日起，公司对部分会员价格进行了上调，预计会员收入将加速增长。
• 热门综艺预期：Q2-Q3期间，公司将推出《声生不息》、《密室大逃脱4》、《乘风破浪的姐姐3》、《披荆斩棘的哥哥2》等热门综艺节目，有助于提升用户活跃度和会员数量。
• 投资建议：基于2022年Q2-Q3的综艺上线和会员提价，公司业绩有望回暖，但新业务如小芒电商、Mcity仍处于推广期，可能影响短期净利润增长。因此，公司下调了2022/2023年的归母净利润预测，分别为25.33亿元和30.18亿元，对应EPS为1.35元和1.61元，P/E为25.21x和21.16x，维持买入评级。

关键信息

市场数据

• 总股本：18.71亿股
• 已上市流通A股：10.22亿股
• 总市值：641.10亿元
• 年内股价最高最低：75.75元/33.40元
• 沪深300指数：4573
• 创业板指：2856

公司财务表现

• 营业收入：2021年为153.53亿元，预计2022年为181.60亿元，2023年为208.54亿元
• 归母净利润：2021年为21.14亿元，预计2022年为25.33亿元，2023年为30.18亿元
• 每股收益：2021年为1.13元，预计2022年为1.35元，2023年为1.61元
• P/E：2021年为30.21x，预计2022年为25.21x，2023年为21.16x
• P/B：2021年为6.32，预计2022年为5.58，2023年为4.89

风险提示

• 内容表现不及预期：影视剧、综艺表现可能影响收入
• 广告招商不及预期：广告收入可能受到市场环境影响
• 会员增长不及预期：会员数量可能低于预期
• 行业政策风险：政策变化可能对业务产生影响

比率分析

每股指标

• 每股收益：2021年为1.13元，预计2022年为1.35元，2023年为1.61元
• 每股净资产：2021年为9.048元，预计2022年为10.252元，2023年为11.705元
• 每股经营现金净流：2021年为0.602元，预计2022年为1.114元，2023年为1.251元
• 每股股利：预计2022年为0.150元，2023年为0.160元

报酬率

• 净资产收益率：2021年为12.49%，预计2022年为13.21%，2023年为13.78%
• 总资产收益率：2021年为8.58%，预计2022年为8.92%，2023年为9.31%
• 投入资本收益率：2021年为11.63%，预计2022年为12.18%，2023年为12.96%

增长率

• 主营业务收入增长率：2021年为9.62%，预计2022年为18.29%，2023年为14.84%
• EBIT增长率：2021年为12.42%，预计2022年为19.20%，2023年为21.50%
• 净利润增长率：2021年为6.64%，预计2022年为19.82%，2023年为19.15%
• 总资产增长率：2021年为27.83%，预计2022年为15.24%，2023年为14.20%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2021年为78.0天
• 存货周转天数：2021年为70.5天
• 应付账款周转天数：2021年为195.0天
• 固定资产周转天数：2021年为4.5天

偿债能力

• 净负债/股东权益：2021年为-44.45%
• EBIT利息保障倍数：2021年为-63.2倍
• 资产负债率：2021年为31.15%

投资评级分析

市场相关报告评级比率

• 买入：1.00
• 增持：1.01~2.0
• 中性：2.01~3.0
• 减持：3.01~4.0

投资建议评分

• 最终评分：1.00，对应“买入”评级

附注

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。投资者在使用本报告时，应结合自身情况并咨询独立投资顾问。报告内容仅供参考，不构成投资建议。