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泰格医药（300347）三季报跟踪总结

核心内容

泰格医药（300347.SZ）于2018年10月27日发布三季报，数据显示公司前三季度业绩保持高速增长，尽管第三季度增速有所放缓，但整体表现仍稳健，长期发展前景良好。

主要财务指标

• 营业收入：15.94亿元，同比增长35.70%
• 归母净利润：3.18亿元，同比增长58.67%
• 扣非归母净利润：2.64亿元，同比增长55.87%
• EPS：0.64元
• Q3单季营收：5.62亿元，同比增长30.09%
• Q3单季归母净利润：9926.84万元，同比增长22.96%
• Q3单季扣非归母净利润：7493.75万元，同比增长15.49%
• 经营性现金流净额：3.44亿元，同比增长148.39%
• 投资收益：5293.16万元，同比增长34.24%
• 可供出售金融资产：11.53亿元，同比增长65.72%

费用情况

• 销售费用：3585.79万元，同比增长82.12%，主要因销售团队人员增加和市场拓展费用增加
• 管理费用：2.18亿元，同比增长33.99%，主要因控股子公司香港IPO费用和固定管理费用增长
• 财务费用：85.00万元，同比下降92.40%，主要因汇兑损益
• 研发费用：7500.40万元，同比增长71.95%，占营收比例达4.70%，研发投入持续加大

主要观点

1. Q3业绩增速放缓，期间费用控制良好

• 第三季度营收、归母净利润和扣非归母净利润增速分别为30.09%、22.96%、15.49%，相较第二季度有所放缓
• 主要原因包括Frontage Holdings港股IPO费用、子公司股权处置及业绩增长趋势的自然放缓
• 毛利率下降3.17个百分点，Q3毛利率同比下降6.23个百分点，主要受收购美国Concord公司、外协费用提前确认及低毛利订单影响
• 费用率控制良好，销售费用率同比上升0.57个百分点，管理费用率同比下降3.89个百分点，财务费用率同比下降0.90个百分点

2. 积极拓展业务领域，看好长期可持续发展

• 公司通过设立新药投资基金、医疗健康产业并购基金、新增境外子公司及战略合作等方式，积极拓展业务领域
• 投资基金和并购基金有助于获取投资收益，同时增加优质项目储备
• 新增罗马尼亚子公司Opera CRO SRL，有助于加速欧洲业务布局，为国际多中心临床试验业务做准备
• 与上海海和药物的战略合作，推动双方在创新药临床研究领域的协同发展

3. 坚持以技术为驱动，继续加大研发投入

• 研发投入持续增长，研发费用同比增长71.95%，占营收比例达4.70%，显示公司对技术的重视
• 公司持续举办研讨会，推动医药研发国际化发展
• 研发投入有助于提升公司竞争力和运营效率

4. 股权激励范围广泛，人才激励机制逐步健全

• 2018年8月推出股票期权激励计划，共授予500万份，占公司总股本的1.00%
• 激励对象包括核心技术（业务）人员及工作满3年的部分员工
• 行权条件设定合理，实际目的在于提升核心团队积极性，实现公司与个人利益绑定
• 激励摊销费用对业绩影响较小，且带来的业绩释放远高于费用增加

投资建议

• 评级：推荐
• 预测：2018-2020年归母净利润分别为4.52亿元、6.20亿元、8.12亿元，对应EPS为0.90元、1.23元、1.62元
• PE预测：对应PE分别为46倍、34倍、26倍，显示公司估值逐步下降，未来成长性仍被看好

风险提示

• 行业竞争加剧
• 核心技术人员流失
• 创新药研发与一致性评价进展不及预期

附表摘要

总结

泰格医药在2018年前三季度保持了良好的业绩增长，尽管Q3增速有所放缓，但整体仍处于上升通道。公司通过拓展业务、加大研发投入和实施股权激励计划，进一步巩固其在医药生物行业的领先地位。未来，公司有望凭借技术优势和业务扩展，实现持续高成长。