20240417-浙商证券-泰格医药-300347.SZ-泰格医药2023年报业绩点评_看好MRCT和MNC订单驱动拐点_4页_660kb

泰格医药2023年年报业绩总结

业绩概述

• 2023年收入：738亿元，同比增长42.1%；净利润202.5亿元，同比增长9.1%；净利润下滑主要因公允价值变动及扣非利润下降。
• 核心业务增长：剔除特定疫苗项目后主业增长迅猛，2023年归母净利润YoY增长主要源于主业+订单恢复。
• 季度表现：2023Q4收入、净利润均保持高增长，但扣非净利率同比下降，反映出非经常性收益波动。

业务结构

• 增长驱动：SMO（合同研究组织）与数字化统计分析业务占主导，收入YoY分别增长58%和25%。新签MrCT（多中心试验）订单达15个，累计项目超127个。
• 在手订单：1408亿元，YoY增长21%，北美订单规模扩大，疫苗领域新冠疫苗项目贡献明显。

盈利能力分析

• 毛利率下降：YoY下降0.36个百分点至38.16%，主因项目前期成本及低毛利服务增加。费用端：财务、销售、研发费用上升，管理费用略有下降。
• 盈利能力分项：扣非净利率由20（2022年扣非净利率未披露，预计为较团单季度数据反推较低基数）降至200.1%（原数据应为2023年扣非净利率=1477/738≈20.0%，但年报中数据同比-172pct的原数需验证）。

未来展望

• 海外扩张：公司clinical运营团队达110+人，已在美加布局超40个城市，将承揽更多国际订单与本土创新药项目。
• 国内弹性：跨国药企市场投入持续增加，叠加政府疫苗合作，订单增长具有持续性。
• 风险提示：创新药投融资风险、政府监管政策调整、新整合业务盈利不及预期。

估值调整

• 盈利预期：下调2024、2025年净利润预测（此前预期分别为32.2元、38.5元，现调整至25.4元、29.7元）。
• 估值：2024年PE为21.8倍，PB为1.98倍，维持“买入”评级，强调全球研发与订单增长潜力。

财务摘要（节选）