20231107-浙商证券-泰格医药-300347.SZ-泰格医药2023Q3业绩点评_主业延续高增_看好国际化_4页_643kb

泰格医药(300347) 2023Q3业绩点评

投资要点

• 2023Q3主业收入YOY仍延续高增长，剔除特定疫苗项目后增速显著。
• 单季度业绩亮眼：Q3收入YOY70.5%，归母净利润YOY1905%，但扣非净利润YOY-37.5%。
• 毛利率同比提升0.23个百分点至41.17%，但净利率同比下滑。
• 国际化布局加速，疫苗项目订单带来增长潜力。
• 盈利预测调整，维持“买入”评级，2023年PE27倍。

业绩回顾

• 2023Q1-Q3：收入5650亿（YOY 45.2%），归母净利润1880亿（YOY 1713%）。
• 2023Q3单季度：收入1940亿（YOY 70.5%），归母净利润491亿（YOY 1905%），扣非净利润-35亿（YOY -37.5%）。
• 归母净利润高增长主要受益于公允价值变动收益。

盈利能力分析

• 毛利率：41.17%（同比+0.23pct，环比+1.01pct）。
• 费用率：管理费用率同比+12.0pct，财务费用率同比+10.7pct，拖累净利率。
• 政策影响使新患入组效率受扰动，盈利能力承压。

展望与机会

• 国际化订单增长可期，本土创新药需求驱动订单扩张。
• 首个中国疫苗在美国开展临床试验，新型疫苗订单有望贡献业绩弹性。
• 浙商证券看好公司在临床CRO领域的龙头地位及全球化加速。

盈利预测与估值

• 2023-2025年EPS预测：2.67元、3.22元、3.85元（前次预测调整）。
• 2023年11月7日收盘价对应2023年PE27倍，2024年PE22倍。
• 维持“买入”评级，基于业绩成长性和国际化推进潜力。

风险提示

• 创新药投融资风险、政策波动、新业务整合不及预期、业绩不达预期等风险。