20230828-浙商证券-泰格医药-300347.SZ-泰格医药2023H1业绩点评_主业延续强劲_看好H2环比改善_4页_662kb

总结：泰格医药（300347）2023H1业绩点评

投资要点

1. 收入与利润高速增长：2023年上半年收入3711亿，YOY增长325%；归母净利润1388亿，YOY增长1647%。Q2收入、归母净利润YOY分别增长731%和2172%。
2. 主业稳健增长：剔除特定疫苗项目后，2023H1主业收入YOY超40%，Q2主业收入YOY延续增长趋势。
3. 盈利状况改善：1H毛利率上升至39.91%，Q2毛利率虽有轻微下降，但环比小幅提升，盈利能力稳定。

公司业务分析

• 收入构成：
  • 业绩高增长主要由特定疫苗项目贡献；剔除后，核心业务（临床试验与相关服务）增长更为显著。
  • H1其他非流动资产公允价值变动收益较大，推升了利润水平。
  • 方达控股（控股子公司、港股上市公司）表现贡献了部分收入，低毛利率业务存在拖累。
• 增长驱动：H1订单充足，海外市场扩张持续，支持未来增长；公司获新型疫苗项目新订单，未来贡献潜力大。

盈利能力分析

• 毛利率与净利率：1H整体毛利率39.91%；2H净利率由高基数回落。费用控制有效，管理、研发费用均有提升。

未来公司展望

• 2023年为“特定疫苗项目高基数影响期”，随着其消退，主业增长动能有望持续。
• 在手订单充足，未来盈利增长动力强。
• 国际化持续加速，覆盖新领域订单，有望推动业绩弹性。

盈利预测与估值

• 财务预测：预计2023-2025年EPS分别为2.84元、3.58元、4.40元；对应2023年全年PE23倍（08月行情数据）。
• 投资评级：维持“买入”评级，支撑中长期增长潜力。

风险提示

• 创新药投资不足或政策调整风险。
• 新业务发展不及预期风险。
• 疫苗订单周期波动与项目执行风险。

关键数据

• H1业务亮点：收入高增长99.3%，净利润YOY 2172%，但主要由特定疫苗带动。
• 增长希望：高基数1H项后，主业核心业务年化增长40%以上。
• 估值：每股收益不断提升，目前PE估值合理偏低。