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非银行金融行业周报总结（20140421-20140427）

核心内容概述

本报告总结了2014年4月21日至4月27日期间，非银行金融行业的整体表现及行业观点。报告指出，非银金融子行业整体表现不佳，仅保险行业跑赢沪深300指数。证券行业跌幅最大，多元金融次之，信托行业则因监管趋严而表现更为疲软。同时，报告对各子行业进行了详细分析，并提出了重点公司推荐。

主要观点与关键信息

1. 非银金融子行业表现

• 行业整体表现：

  • 本周非银金融子行业全线下跌。
  • 保险行业跌幅为1.66%，跑赢沪深300（-2.55%）。
  • 证券行业跌幅为4.10%，多元金融跌幅为5.34%。
  • 非银金融总体下跌3.3%。

• 2014年以来表现：

  • 多元金融表现最好，证券行业表现最差。
  • 证券行业累计下跌11.32%，保险行业累计下跌7.91%，多元金融累计下跌6.75%。
  • 沪深300指数累计下跌6.96%。

• 公司表现：

  • 相对表现较好：中国太保、经纬纺机、大连控股、长江证券。
  • 相对表现较差：西水股份、国金证券、渤海租赁等。

2. 行业观点

证券行业：关注创新大会

• 行业动态：

  • 证券行业创新大会将于5月16日召开，预计在业务、负债渠道、监管方面进行放松。
  • 业务方面：将推动柜台交易和衍生品创新。
  • 负债渠道方面：允许证券公司向银行申请贷款，以及发行收益凭证。
  • 监管方面：完善以净资本为核心的证券公司风险控制指标体系。

• 影响分析：

  • 上述放松将提升行业杠杆上限，打开ROE上限，提升行业估值水平。
  • 当前证券行业ROE上限约为10%-11%，制约PB估值水平。

• 推荐标的：

  • 中信证券（估值便宜，受益于行业创新）
  • 光大证券（估值便宜，816事件影响将逐步消除）

保险行业：攻守兼备，具有配置价值

• 行业基本面：

  • 2014年保险行业基本面持续乐观，寿险优于产险，投资优于保费。
  • 寿险产品结构调整效果显现，新业务价值增速将显著超过2013年。

• 估值与影响：

  • 保险行业估值回到低位（0.8倍PEV），具有安全边际。
  • 互联网对保险行业影响利大于弊。
  • 寿险行业保费和投资基本面向好。

• 推荐标的：

  • 中国平安（寿险业务发展领先，偿付能力充足）

多元金融行业：推荐租赁，中性评级信托

• 信托行业：

  • 监管趋严，政策限制非标资金池，防范期限错配风险。
  • 转型艰难，维持中性评级。

• 租赁行业：

  • 一季度租赁合同余额增长12%，融资租赁行业保持快速发展。
  • 推荐中航投资、渤海租赁，因其业绩增长超预期，估值处于低位。

• 行业排序：

  • 推荐顺序为：证券 > 保险 > 租赁 > 信托

3. 重点事件点评

4.1 证监会细化证券经纪业务监管要求

• 证监会发布《关于进一步规范证券经纪业务活动有关事项的通知》，明确券商佣金收取要求。
• 旨在抑制低佣金竞争，缓解行业佣金下滑压力。
• 有助于券商依法合规稳健发展。

4.2 中航投资2014年1季报点评

• 公司一季度净利润同比增加32%，归属母公司净利润增长66.15%，略超预期。
• 财务公司、证券、租赁业务均实现高增长，投资收益有望计入二季报。
• 公司战略聚焦金控、航空产业和新兴产业，未来增长潜力巨大。
• 推荐理由：估值优势明显，PE和PB均低于行业平均水平。

4.3 中国太保2014年一季报点评

• 一季度实现保险业务收入618.88亿元，同比增长20.4%。
• 净利润32亿元，同比增长44.3%，主要得益于寿险业务高增长和准备金折现率曲线上移。
• 产险综合成本率预计超过100%，承保利润率承压。
• 投资资产规模增长，但权益类资产浮亏增加。

重点公司推荐

附：估值比较表

• 估值表显示，中信证券、海通证券、广发证券等证券公司PE和PB均低于行业平均水平。
• 中国平安、中国太保、新华保险等保险公司估值处于低位，具备配置价值。

总结

本报告强调证券和保险行业在政策利好和基本面改善下具备投资潜力，尤其是证券行业创新大会可能成为催化剂，保险行业则因估值低位和业务基本面良好而受到关注。租赁行业表现强劲，推荐中航投资和渤海租赁；信托行业因监管趋严而维持中性评级。整体来看，证券和保险行业在2014年二季度可能迎来估值修复机会，投资者可重点关注相关标的。