20180716-信达证券-煤炭行业卓越推_兖州煤业_陕西煤业_8页_578kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本期【卓越推】聚焦煤炭行业，重点推荐兖州煤业（600188）和陕西煤业（601225）。报告指出，2018年煤炭行业迎来历史性投资机会，主要基于供需缺口扩大、煤价持续上涨、行业基本面改善以及产业资本增持等多重因素。分析师认为，煤炭板块整体估值处于历史低位，具备高确定性和高弹性的细分领域值得关注，建议投资者对煤炭板块进行整体性集中配置。

主要观点

1. 行业前景积极

• 供需格局改善：2018年煤炭消费增速回升，但供给端产能出清与扩张乏力，导致供需缺口扩大，煤价持续上涨。
• 全球煤炭紧缺：国际煤价创近5年新高，国内下游电企进口能力受限，进一步支撑煤价。
• 产业资本介入：兖矿集团增持兖州煤业H股，显示对行业和公司未来发展的信心，表明板块估值已接近产业一级市场并购水平。

2. 煤炭板块投资价值

• 板块估值修复：当前煤炭板块估值处于历史底部，具备较强配置价值。
• 分煤种配置建议：
  • 动力煤：兖州煤业、陕西煤业、中国神华、阳泉煤业、大同煤业等。
  • 炼焦煤：西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份等。
• 盈利预期明确：动力煤和无烟煤板块业绩增长确定性强，炼焦煤板块具备高弹性。

3. 公司基本面分析

兖州煤业（600188）

• 业绩增长显著：2018年一季度商品煤产量同比增长34.74%，销量增长33.56%，均价同比上涨7.69%。
• 澳洲业务爆发式增长：兖煤澳洲一季度贡献权益产量832.9万吨，同比增长155.73%，毛利率达52.39%，显著提升公司整体盈利能力。
• 陕蒙基地释放产能：一季度陕蒙基地产量同比增长38.72%，售价同比上涨18.73%，带动收入与毛利增长。
• 煤化工板块受益：甲醇产量和销量均增长，毛利率提升，成为新增盈利点。
• 经营效率提升：一季度经营性现金流净额达32.7亿元，同比大幅增长208.37%；EV/EBITDA降至4.96倍，资产负债率下降至58.01%。
• 盈利预测与评级：预计2018-2020年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元，维持“买入”评级。

陕西煤业（601225）

• 资源禀赋优势显著：拥有全国第三大的煤炭储量，自产煤成本低至119元/吨，具备成本与品质双重优势。
• 产能规划明确：公司煤炭产能位居上市公司前列，未来三年产量将逐步提升，陕北与神东基地是重点增长区域。
• 运输瓶颈突破：蒙华铁路及神渭管道建设将大幅降低运输成本，提升销售半径和能力。
• 盈利能力提升：2017年实现归母净利104.49亿元，经营性现金流达169.3亿元，负债率低于行业平均水平。
• 分红潜力大：公司分红率长期保持在37%以上，未来在现金流充足的情况下，有望进一步提高分红比例。
• 盈利预测与评级：预计2018-2020年EPS分别为1.17元、1.22元、1.22元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

• 行业周期：2018年煤炭行业迎来业绩与估值双修复，投资机会具有历史性和确定性。
• 煤价走势：动力煤价格持续上扬，国际煤价创历史新高，国内煤价受全球影响逐步走高。
• 供需关系：国内需求受水电影响波动，但整体维持稳定；供给端产能释放乏力，库存自然出清，供需缺口扩大。
• 公司动态：
  • 兖州煤业通过澳洲并购和陕蒙基地建设，实现业绩和产能双增长。
  • 陕西煤业依托资源禀赋和运输基建，具备显著的成长潜力。
• 投资策略：建议投资者弱化个股，对煤炭板块进行整体配置，尤其关注动力煤和炼焦煤细分领域。

风险提示

• 煤价波动风险：短期内煤价可能因市场供需变化出现波动。
• 安全生产风险：行业安全与环保要求提高，可能影响成本与运营。
• 宏观经济波动：整体经济周期可能对煤炭需求产生影响。
• 政策风险：煤炭行业受政策调控影响较大，需关注未来政策走向。

附：推荐公司列表

研究团队信息

• 郭荆璞：行业首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域涵盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等。
• 左前明、王志民、周杰：研究助理，均从事煤炭行业研究，具备丰富的行业经验与专业背景。

投资建议评级说明

总结

本期【卓越推】报告指出，2018年煤炭行业基本面持续改善，供需缺口扩大，煤价高位运行，板块估值处于历史低位，具备显著的投资价值。兖州煤业与陕西煤业因资源、产能、成本、运输优势及盈利潜力被重点推荐，建议投资者关注煤炭板块整体配置，特别是动力煤和炼焦煤细分领域。研究团队具备深厚的行业研究背景，为投资者提供专业分析支持。