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李宁2021年上半年业绩总结

核心内容

李宁（2331.HK）于2021年8月16日公布了其2021年上半年的业绩表现，整体表现亮眼，展现出强劲的增长势头。公司上半年实现收入人民币101.97亿元，同比增长65%；毛利率为55.9%，同比上升6.4个百分点；归属股东净利润为19.62亿元，同比增长1.87倍。公司预计全年业绩将保持良好增长。

主要观点

• 业绩增长显著：李宁上半年的收入和净利润增长均远超市场预期，主要受益于去年的低基数效应以及棉花事件对短期销售的促进作用。
• 线上渠道占比持续提升：线上渠道收入占总收入比例上升至30%，表明公司在数字化转型方面取得明显成效。
• 渠道优化与拓展：公司持续推进店铺结构优化，加强与优质零售商的合作，同时加速处理亏损、低效及微型店铺。
• 未来增长预期良好：尽管下半年增速可能放缓，但全年业绩仍被看好。公司上调了2021/2022/2023年EPS预测，分别为1.49元、1.75元和2.15元。
• 投资建议：基于2022年50倍PE估值，目标价提升至106港元，较现价91.0港元有16.5%的上升空间，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

渠道表现

• 线下渠道：收入占比为70%，其中零售业务增长87%，批发业务增长47%。
• 线上渠道：收入占比提升至30%，电商业务增长90-100%。
• 销售点数量：截至6月30日，公司销售点（不包括李宁YOUNG）数量为5704个，较年初减少208个；李宁YOUNG销售点增加20个。

投资建议

• 目标价：106港元
• 现价：91.0港元
• 评级：买入
• 盈利预测：公司上调了未来三年的EPS预测，预计2022年EPS为1.75元，对应50倍PE估值。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体销售表现。
• 行业竞争加剧：运动品牌市场竞争激烈，可能影响市场份额。
• 渠道改革不及预期：店铺优化和渠道调整若未达预期，可能影响增长潜力。

公司动态

• 股东结构：主要股东包括Viva China Holdings Ltd（10.94%）、Black Rock（5.22%）、FMR LLC（4.96%），其他股东占78.88%。
• 财务状况：公司现金流稳健，期末持有现金持续增长，分别为2019A的3,672百万港元、2020A的5,961百万港元、2021E的7,187百万港元，预计2023E将达18,797百万港元。
• 盈利能力：毛利率和净利率持续提升，ROE从23.2%增长至36.9%。
• 营运表现：销售费用占比下降，库存周转天数保持稳定，应收账款天数略有上升。

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总结

李宁在2021年上半年表现出色，收入和净利润均实现大幅增长，线上渠道占比持续提升，显示出公司对数字化转型的重视和成效。尽管下半年增速可能放缓，但全年业绩仍被看好。公司上调了未来三年的盈利预测，并给予“买入”评级，目标价为106港元，具有16.5%的上升空间。投资者应关注宏观经济变化、行业竞争及渠道改革的潜在风险。