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非银行金融行业周报总结（2014年05月05日-2014年05月11日）

核心内容概述

本报告分析了2014年5月非银行金融行业的市场表现、政策动向及行业前景，重点对证券、保险、多元金融（包括信托和租赁）子行业进行了深入研究，并给出了重点公司推荐及投资建议。

主要观点

1. 证券行业

• 政策背景：5月9日国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（即“新国九条”），标志着中国资本市场改革进入新阶段。政策支持券商在风险管理、资本中介、投资融资等业务领域自主创新设产品，拓宽融资渠道，提升杠杆水平。
• 行业表现：证券行业本周上涨1.61%，显著跑赢沪深300指数（下跌1.15%）。其中，国元证券表现突出，上涨8.08%，超额收益达6.47%。
• 发展趋势：证券行业迎来发展契机，行业创新大会将于5月16日召开，预计在业务、负债渠道和监管方面进行放松，将提升行业估值和ROE水平。
• 投资建议：重点推荐中信证券和光大证券，因其估值较低，且受益于行业创新及816事件影响逐步消除。

2. 保险行业

• 政策动向：保监会持续关注保险资金另类投资风险，发布《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》，对投资程序、范围及受托人资格进行明确规范。
• 行业表现：保险行业本周下跌0.06%，中国平安表现相对较好，上涨0.31%，跑赢行业指数。
• 基本面分析：2014年保险行业基本面乐观，寿险优于产险，投资收益优于保费收入。寿险产品结构调整效果显现，新业务价值增速有望显著提升。
• 投资建议：保险行业处于估值底部，具有配置价值。重点推荐中国平安，其寿险业务价值增长领先同业，产险盈利稳定，互联网金融稳步推进。

3. 多元金融行业

• 信托行业：银监会发布《关于信托公司风险管理指导意见》，监管趋严，清理非标资金池，规范销售，防范期限错配和刚性兑付风险。信托产品发行规模预计大幅下降，行业转型艰难。
• 租赁行业：李总理提出扩大融资租赁货物出口退税试点范围，利好行业发展。2014年第一季度融资租赁行业余额达23500亿元，同比增长11.9%。推荐中航投资和渤海租赁，其股价接近估值低点，年报和一季报业绩增长明显。

关键信息

• 行业排序：证券 > 保险 > 租赁 > 信托
• 重点推荐公司：中信证券、光大证券、中国平安、中航投资、渤海租赁
• 行业总体表现：非银金融行业整体上涨0.89%，显著跑赢沪深300指数（下跌1.15%）。
• 估值情况：保险行业估值较低，中国平安的PEV为0.8倍，具有安全边际；证券行业估值也处于低位，中信证券和光大证券估值便宜。
• 政策影响：国九条政策将推动证券行业向成熟资本市场方向发展，提升业务空间；融资租赁出口退税试点扩大将降低行业成本，增强竞争力。

重点事件点评

1. 成熟资本市场改革打开券商业务空间

• 政策导向明确，旨在提升直接融资比例，完善多层次资本市场，引入专业机构投资者。
• 此次改革将对证券行业产生深远影响，尤其在资本中介、产品创新、负债渠道等方面有显著提升空间。
• 市场反应积极，券商收入和净利润环比大幅增长，显示出行业基本面向好。

2. 上市券商4月收入环比同比双增长

• 4月券商营业收入和净利润均出现显著增长，其中中信证券、国元证券、山西证券等表现尤为突出。
• 收入增长主要来自市场上涨带来的投资收益及融资融券业务的持续增长。

估值比较表

投资建议

• 证券行业：推荐中信证券和光大证券，估值较低，受益于行业创新政策。
• 保险行业：推荐中国平安，估值处于低位，具备配置价值，且寿险和投资业务表现优异。
• 租赁行业：推荐中航投资和渤海租赁，政策利好，业绩增长显著。
• 信托行业：维持中性评级，行业转型艰难，资产规模增长可能放缓。

总结

本报告指出，2014年5月非银行金融行业整体表现优于沪深300指数，证券行业受益于“国九条”政策，迎来业务创新和杠杆提升的机会。保险行业估值较低，具备配置价值，而租赁行业因出口退税政策利好，发展前景良好。信托行业受政策和市场环境影响，面临转型压力。整体来看，证券和保险行业是当前重点推荐方向，具有较大的增长潜力。