20140509-中国银河-非银行金融行业_新国九条_大幅提振券商行业创新大会预期_16页_1mb

“新国九条”提振券商行业，非银行金融板块表现分化

核心内容概述

2014年5月5日至9日期间，非银行金融行业表现出一定的波动性。整体市场指数方面，上证综指下跌0.75%，深证成指下跌2.06%，沪深300指数下跌1.15%。A股成交额较上周增加66.51%，换手率上升至2.26%。券商板块整体上涨1.68%，其中国元证券涨幅最大，达8.08%；信托板块小幅上涨，但整体仍面临兑付高峰期的压力；保险板块微跌0.14%，中国平安表现略好，涨幅0.31%。

主要观点与关键信息

券商板块

• 市场表现：本周券商板块表现突出，涨幅1.68%，是年内最佳交易机会。
• 政策影响：国务院发布“新国九条”，提出多项具体措施，推动资本市场发展，提振了行业创新大会预期。
• 盈利模式：行业盈利模式有望改善，大型券商平均PB维持在1.3-2倍，中型券商约2倍。
• 推荐组合：继续推荐中信、广发、招商、国元、太平洋。

信托板块

• 产品发行：本周集合信托发行21款，总规模36.35亿元，环比减少32.60%。
• 行业风险：信托行业兑付高峰期临近，风险承担意愿和风险控制能力是核心竞争力。
• 监管动态：信托行业面临更加严格的监管，如第三方买入返售业务可能被全面停止。
• 业绩分化：安信信托一季度营收增长424.44%，而陕国投A仅增长2.83%，显示业绩分化趋势。

保险板块

• 监管变化：保监会发布《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》，取消单一集合信托20%比例上限，但仍禁止投资单一信托。
• 市场表现：保险板块微跌0.14%，中国平安作为估值较低且A股深度折价的股票，被谨慎推荐。
• 银保新规：新规实施后，银保新单同比下降超60%，银行渠道竞争加剧，险企面临更大压力。
• 消费者投诉：合同纠纷仍是保险投诉的主要来源，占投诉总量的近八成。

盈利预测与估值

券商与信托板块

• 券商：各券商EPS和PE数据表明，部分券商如中信证券、广发证券、招商证券等表现较好，但整体盈利仍面临挑战。
• 信托：中信信托、平安信托等头部信托公司利润较高，而部分中小信托公司利润增长乏力。

保险板块

• 估值：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等公司PE和PB数据各异，其中中国平安估值较低。
• 内含价值与新业务价值：中国平安内含价值和新业务价值增长显著，而中国人寿则面临一定压力。

政策与监管动态

• 证券行业：中证协发布IPO三配套措施，证监会就沪港通细则征求意见，推动资本市场开放。
• 信托行业：央行拟进一步规范同业业务，可能停止第三方买入返售业务。
• 保险行业：保监会加强险资投资非标资产的监管，银保新规实施后银行渠道优势凸显，险企面临更大竞争压力。

行业与公司动态

• 券商：国元证券股东减持，引发市场关注；沪港通细则发布，券商开始准备相关业务；多家券商公布4月经营数据，国元证券净利环比增长5911.90%。
• 信托：保险金信托推出，房地产信托兑付压力大；部分信托公司业绩分化，中信信托利润领先。
• 保险：车险业务亏损普遍，非上市险企资本实力强劲；互联网保险销售增长，但占比仍较低；广告费用支出高，反映行业竞争激烈。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越市场平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越市场平均回报）、中性（与市场平均回报相当）、回避（低于市场平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于10%）。

总结

本周非银行金融行业表现分化，券商板块因“新国九条”政策利好而表现强劲，信托板块则面临兑付高峰期的压力，保险板块则因监管趋严和银保新规实施而表现不佳。政策变化对行业影响深远，券商板块被强烈推荐，信托板块需谨慎对待，保险板块则保持谨慎推荐。行业整体面临转型和风险控制的挑战，监管环境持续收紧，市场预期与实际操作之间仍存在不确定性。